2机构投资者羊群行为的特征研究.pptVIP

羊群行为及其对投资决策的影响 主讲人：何悄悄、胡兰、张锦、 金凤、朱尧、董萌萌、谢烨 目录 一、羊群行为概述 二、羊群行为研究动态与前沿 三、羊群行为研究综述 四、羊群行为对投资决策的影响 五、争议及其研究趋势 羊群行为的概念 “羊群效应行为（Herding Behavior）”源于生物学对动物群聚特征的研究，原指动物成群移动、觅食的现象，也叫从众效应或者跟风行为。从心理学的角度来说，它是指个体在信息不完全、不确定条件下的行为特征。用马斯洛的需求理论来解释，可以说是个体追求安全感和社会归属感的需要。 针对羊群行为的定义，众说不一，Banerjee、 Bikhchandani、Hirshleifer、Avery和Zemsky均对其进行了定义，其中Banerjee的定义最为经典：羊群效应行为是指在自己私人信息和其他人决策的基础上，个人决策者模仿或追随其他人的决定而不管自身的私人信息。 总的说来，学术界对羊群效应行为的界定有很多，但是其本质却是共通的，即羊群效应行为是指一种在现有的公共信息（市场压力、市场价格、政策面、技术面）条件下，市场投资者观察他人行为并受其影响从而丢弃自己的信念，做出与其他人类似的投资行为的现象。进一步拓展到金融市场，指投资者在信息不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，仿效他人的投资决策和投资组合，或者依赖于舆论而不考虑私有信息的行为。 羊群行为产生的原因 羊群行为的类型 Cont(1997)将羊群行为分为三类：序列性模型、非序列性模型、随机性模型 Nofsinger和Sias（1999）将羊群行为分为两类：个人投资者的羊群行为和机构投资者的羊群行为 Graham（1999）将羊群行为分为四类：信息流、声誉羊群行为、学习型羊群行为和实证羊群行为 Brunnermeier（1998）将羊群行为分为三类：报酬外在性、职业声誉和信息外在性 （一）股票市场角度 （二）股评家角度 （三）个人投资者角度 Diagram 1.机构投资者羊群行为的存在性研究 2.机构投资者羊群行为的特征研究 2.机构投资者羊群行为的特征研究 2.机构投资者羊群行为的特征研究 2.机构投资者羊群行为的特征研究 2.机构投资者羊群行为的特征研究 3.机构投资者羊群行为的影响研究 Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders Image Holders 基于羊群行为的投资策略 反向投资策略 由于股票市场常会反应过度和反应不足，对反应过度的修正会导致过去输家的将来的收益会高于市场平均水平。根据这种市场反应，就产生了反向投资策略，也就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票。 动量投资理论 当一条利好消息进入市场时，由于投资者反应不足，价格上升的不充分，消息需要渐渐消化，在此过程中股价会上升，仿佛出现了上升的“惯性”。动量交易策略就是指对于上升趋势中的股票进行投资来赚取差价。 小盘股投资策略 小盘股投资策略选择流通股本数量较小的价值型股票进行投资。在低价买进，高价卖出，由于小盘股流通盘子小，股价极易波动，投资者极易采用波段操作方法获得收益。 羊群行为对基金投资的影响 羊群行为对基金市场的影响是多方面的，既有消极的后果，也有积极的影响。 从积极方面看，羊群行为可能会促使某种证券的市场价格低于其公司基本情况和行业标准决定的均衡价格，此时众多基金就会买入该股票，基金的力量会促使该股票价格迅速回升到正常水平。 消极的一面比如某些基金经理的不正确的决策在更大范围内受到仿效时。最终会