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联想收购IBM的个人电脑业务融资案例 收购背景:12.5亿美元收购 双方2003年的销售业绩合并计算，此次并购意味着联想的PC年出货量将达到1190万台，销售额将达到120亿美元。在以销量而论的全球个人电脑制造商销售排名中，联想集团也将从第八跃居至第三，仅次于DELL和惠普。2003年，IBM PC部门的销售收入为95.6亿美元，但净亏损却高达2.58亿美元，这主要是由于产品保修所带来的5.86亿美元的支出。与此同时，虽然联想的销售额仅为29.7亿美元，但净利润却达到了大约1.35亿美元，远远超过了IBM。 钱在何方? 收购资金来源 2004年12月8日上午，联想集团宣布以12.5亿美元收购IBM的全球台式机业务和笔记本业务，其中现金支付为6.5亿美元现金，另6亿美元则以联想股票作价，包括以发行价每股2.675港元向其发行最多821,234,569股(占比8.9%)新股份和921,636,459股(占比9.9%)新的无投票权股份。 如不计及无投票权股份，IBM实质持有联想9.9%股权。根据协议，IBM所持有的联想的股票，禁售期为三年，但这并不意味着IBM在三年后一定出售。 收购来源1---现金收购部分 现金支付为6.5亿美元 资金来源：1.5亿美元联想内部资金。高盛提供的5亿美元过桥贷款，美国基准率（Base Rate）+2%的年利率，2年内偿还。 2005年3月24日，联想集团获得一项6亿美元5年期的银团贷款，该项贷款牵头银行为工银亚洲、法国巴黎银行、荷兰银行及渣打银行，其中另外16家来自我国内地和香港及欧洲、亚洲和美国的银行是在过去2个月内加入贷款的，贷款额度为3.45亿美元。利率3个月期LIBOR+0.825个百分点。 购买IBM PC业务后，完成借贷后联想的资产负债比率将达到27%。 收购来源2---战略投资者 2005年3月31日，联想集团有限公司宣布与全球三大私人股权投资公司德克萨斯太平洋集团(Texas Pacific Group)、General Atlantic及美国新桥投资集团(Newbridge Capital LLC) 达成协议，三大私人股权投资公司向联想集团提供3.5亿美元(约合人民币28.9亿元)的战略投资，以供联想收购IBM全球PC业务之用。在此次战略投资总额中，当中约1.5亿美元将用作收购资金，余下约2亿美元将用作联想日常运营资金及用于一般企业用途。 收购来源3---可转换优先股 根据投资协议，联想集团将向德克萨斯太平洋集团、General Atlantic、美国新桥投资集团发行共2,730,000股非上市A类累积可换股优先股，每股发行价为1,000港元，以及可用作认购237,417,474股联想股份的非上市认股权证。 该交易总现金代价达3.5亿美元，其中: 德克萨斯太平洋集团投资----2亿美元General Atlantic------1亿美元 美国新桥投资集团-----5千万美元。 可转换优先股 这些优先股将获得每年4.5%的固定累积优先现金股息(每季度支付)，并且在交易完成后的第七年起，联想或优先股持有人可随时赎回。 共可转换成1,001,834,862股联想普通股，转换价格为每股2.725港元，较截至2005年3月24日(包括该日)止连续30个交易日联想普通股平均收市价2.335港元溢价约16.7%。 每份认股权证可按行使价格每股2.725港元认购一股联想普通股。 认股权证有效期为5年。 可转换优先股 在这些优先股全面转换以及假设收购IBM PC业务完成向IBM发行相关股份之后，德克萨斯太平洋集团、General Atlantic 和美国新桥投资集团将共获得联想扩大后总发行股份的10.2%。假设所有认股权证全面行使，上述投资者将共拥有约12.4% 的股权。 IBM将在收购交割及这项投资完成后获得约8亿美元的现金，及以去年12月交易宣布当天前一个交易日的股票收市价获得联想集团价值4.5亿美元的普通股。 在这项投资完成以及收购交割后，假设优先股经全面转换，IBM将拥有联想集团13.4%股权。IBM在联想拥有的表决权没有任何改变。 融资来源汇总: 高盛:贷款5亿 国际银团:贷款6亿 战略投资者:3.5亿(1.5亿收购+2亿营运资金) 向IBM发行股票:6亿 收购融资战略分析 按照美国公认会计原则计算，近几年IBM PC业务利润是负值(2002年亏损1.71亿美元，2003年亏损2.58亿美元，累计亏损高达6.8亿美元)。而联想收购该项业务付出的代价是12.5亿美元，还不包括需要承担IBM的PC业务的5亿美元净负债。仅从静态的会计数据上看，这可以说是一桩亏本的买卖。但若从战略并购的角度来分析，则IBM出售PC业务，对现今的联想来说，无异于是一个良机。 战