第01章 公司价值最大化概要1.pptVIP

* 一、公司制企业的缺陷 二、管理者代理问题 三、其他代理问题 第四节 对公司价值的损害 一、公司制企业的缺陷 双重税收 公司所得税 股利分配时的个人所得税 代理问题 委托——代理关系（出资人——管理者）代理成本 Separation of Ownership and Control（控制权与所有权的分离） Board of Directors Management Assets Debt Equity Shareholders Debtholders 管理者 董事会 股东大会 债权人 委托—代理关系 Agency Problem（代理问题） Agency problems arise when there is a conflict between the interests of the agent (e.g. the managers) and those of the principal (e.g. shareholders and the bondholders). 当代理人（如管理者）与委托人（如股东或者债权人）利益不一致时，代理问题就产生了。 二、管理者代理问题 Managerial goals may be different from shareholder goals （管理者的目标可能不同于股东的目标） Expensive perquisites （在职消费） Survival （控制足够的资源使公司生存下去） Independence （不依赖于外部市场而进行决策的独立性） Increased growth and size are not necessarily the same thing as increased shareholder wealth.（管理者往往追求公司规模扩张，但扩张规模与股东财富增长并不完全一致。） Agency Costs（代理成本） Agency costs are the costs associated with the agency problem and arise mainly due to the conflict of interest between the managers and the shareholders.（由管理者与股东之间代理问题而引起的成本） Direct agency costs: Direct costs come about in compensation and perquisites for management. （直接的代理成本：管理人员的薪酬和在职消费） Indirect agency costs: Indirect costs are the result of monitoring managers. （间接的代理成本：监督管理者而产生的成本） Solutions of Agency Problem（代理问题的解决办法） 管理者激励机制（Compensation plans tied to the firm value，股票期权计划、业绩股，等等） 董事会治理机制 外部接管市场的约束机制 职业经理人市场的竞争机制 outside auditing （外部审计） 三、其他代理问题 控股股东代理问题 债务代理问题 股价高估的代理问题 Financial Manager The Firm The Financial Markets Shareholders Bondholders The Government The Society Projects Cash Flow Investments Managers put their interest above stockholders’ (Agency Problem) Have little control over the managers Bondholders might lose their money due to bankruptcy Lend funds No income Tax Corruption Delay bad news or provide misleading information Significant Social Cost Cannot force the firm to be ethical POLITICS 教材 公司理财（原书第9版） Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Jeffrey F. Jaffe, Corporate Finance (9th Edition) 吴世农、沈艺峰、王