业绩大增,转型坚定.PDFVIP

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 房地产 [Table_StockInfo] 苏宁环球 （000718 ） 买入 房地产开发Ⅱ 重大事件快评 （维持评级） 2015 年10 月 15 日 业绩大增，转型坚定 证券分析师： 区瑞明 0755ourm@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120051 证券分析师： 朱宏磊 0755zhuhl@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515020002 事项： [Table_Summary] 公司 10 月14 日晚公告，1-9 月预计盈利6.8 ～8.4 亿元，EPS0.256 ～0.316 元，同比增长 1787.26% ～2231.33%。 评论：  走出迷失、加速“去地产”达到“一石三鸟”效果 在去年 12 月股价4 元附近（前复权）我们撰写第一篇公司深度报告《价值洼地，牛市骐骥》中曾提到，公司在转型的途 中 “曾有过迷失”：由于“去地产”后往何处转型的方向迟迟无法确定，于是公司对江北的低地价、高毛利项目依然采取 了缓慢去化的策略，静待战略转型方向的明晰，这也导致了过去几年销售和利润的波动；同时，个别销售不畅的异地项 目（如芜湖），尽管成为包袱，但公司因为“甩掉之后也没有投资方向”而选择了暂且扛住以静待小概率的当地房价暴涨 可能。缓慢去化和对包袱的处理不当，既损害了业绩，也对公司股价造成了压制。 今年确立“大文体+大健康+大金融”的转型方向以来，公司无论在团队建设还是资本运作方面均动作连连，团队执行力 明显跃升，项目并购、资本合作效果显著，转型不再流于表面，出现了积极进取的信号。前三季度业绩同比大幅提升、 以及销售成绩领跑南京楼市（根据媒体报道，我们预计公司前三季度销售应在 50 ～60 亿元之间），都是公司旗帜鲜明的 宣告：在转型意志坚决的背景下，公司“去地产”将不再扭捏，未来地产项目“只出不进”，高毛利率的南京江北项目加 速去化、低毛利的外地项目择机转让。这将对公司产生一石三鸟的正面影响：一是增厚利润、提升业绩；二是回笼现金， 为转型储备充足弹药；三则降低净负债率、降低财务杠杆。  充足资金支持、转型不虚，后续“不断会看到好的棋子落地” 确立转型方向以来，公司因其“三驾马车”多领域布局而屡受质疑，在 10 月10 日公司举办的投资者交流会上，公司负 责转型的高管对此做出了解释——  转型存在风险，一个方向如果未能达到预期效果，过了两年回过头来重新寻找方向，可能（对公司）伤害更大；  转型需要资金支持，有些企业可能也想寻找更多方向，但可能会心有余而力不足，而苏宁环球的资金和现金流能够 支撑去寻找三个转型方向，而且这三个方向与既有业务还是有一定关联度的。 并指出，“如果房地产市场不发生重大变化的话，未来三到五年，经营性现金流能够为转型提供至少200 亿元的净现金支 持。另外，苏宁环球从2011 年开始降低杠杆，手上有大量的可变现资产。综合起来，公司在未来三到五年能够为转型提 供 300 亿-400 亿元的现金”。 转型意志坚定、强大资金支持，公司近来动作连连、成绩卓著：  超赞的与市值管理挂钩的员工持股计划，股东/管理层利益一致，为转型保驾护航；  在上海普陀区、自贸区分别投资设立教育、健康、金融、股权投资等方面的全资子公司，转型主题构建完成，“鞍鞯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2