揭开信托业监管套利的面纱9年20倍的增长奇迹.PDFVIP

[Table_MainInfo] 揭开信托业监管套利的面纱：9 年 20 倍的增长奇迹 ——金融去杠杆之十三 专题报告 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2017.07.09 [TABLE_ANALYSISINFO] 导读： 首席经济学家： 任泽平 2007-16 年信托业实现了 9 年 20 多倍的规模扩张奇迹，年复合增速高达近 40% ！2016 执业证书编号： S1220516060001 年末信托业资产管理规模达到 20.2 万亿，在整个资产管理行业中排名第二，仅次于银 行理财 29.05 万亿的规模，排在通道三剑客之首（信托、券商资管和基金子公司）。信 TEL ： 010 托业是如何进行监管套利的？随着中央金融工作会议召开、金融去杠杆、资管统一监管 新规等，未来信托业何去何从？对经济和股债市场影响几何？ E-mail ： renzeping@ 摘要： 信托资金主要采用贷款和金融资产投资为主，主要投向基础产业、房地产、证券市场等 [Table_Author] 领域。信托业规模的快速扩张与期间经济发展和监管有关。从资金运用方式看，贷款占 联系人： 卢亮亮 35.4%，可供出售及持有至到期投资占 26.9%，交易性金融资产投资占 15.4%，长期股 TEL ： 021 权投资占 7.8%，存放同业占 5.8%，前五位合计占 91.1% ；从资金投向上看，资金主要 投向基础产业、房地产、证券市场、金融机构和工商企业等五大领域，占比分别为 15.6%、 E-mail ： luliangliang@ 8.2%、16.2%、20.7%、24.8%，合计占比 85.0%。 银信合作：通道业务，投向房地产和地方融资平台，监管套利酝酿风险并引发清理整顿。 1）信托规模的飞跃式发展得益于“银信合作”模式，通道业务绕过监管，为房地产和 相关研究 基建项目融资。尤其是 2008 年底推出“四万亿刺激计划”，地方政府、房地产企业和工 [TABLE_REPORTINFO] 商企业有强烈的融资需求，为银信合作业务爆发式发展提供了千载难逢的机遇。2008 年 12 月 4 日，银监会印发《银行与信托公司业务合作指引》，意味着银行理财资金通过 信托通道发放贷款这一银信合作模式得到了监管部门的许可。银信合作的监管套利模式 是：一方面，信托公司从事通道业务基本不需要投入多少资源，只是让商业银行借用其 信托通道开展业务而已，信托公司相当于净赚通道费用，而且还能依靠银行资源快速扩 大资产规模。另一方面，商业银行借道信托通道，不仅可以拥有更多的投资渠道，还能 规避监管，将表内资产转移至表外，迅速做大总资产规模。2 ）银信合作通道业务带来 了巨大隐患：一是逃避监管，风险积