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中国A股市场及十二五规划蕴含的投资机遇展望_嘉实基金_西安.pdf
1
中国A股市场
及 “十二五”规划蕴含的投资机遇展望
嘉实基金管理有限公司
HARVEST FUND MANAGEMENT CO., LTD
总经理助理陶荣辉
2010年11月17日 西安
Copyright Harvest Fund Management Co., Ltd © 2006. All rights reserved.
主题
1 境内外宏观分析
2 A股市场分析和展望
3 “十二五”规划蕴含的投资机遇
3
第一部分 境内外宏观分析
4
1.1 经济的长期趋势向好
长期仍乐观
全球：我们正处亍两轮经济周期中的过渡过期，就业、信贷、消费者信心的改善
将逐步取代一次性的刺激因素，带劢国际经济的复苏。人口、商品不服务种类、
人均贸易量、物价四个要素均为正面，经济不资本市场仍将向上。
中国：在丌出现大的金融政策失当的情况下，城市化、消费不农村的改革仍有望
推进经济再走出2轮左右的上升期，在下一轮经济高涨期中，企业盈利不估值均有
望显著提升。城镇化率每提高0.5个点，将拉劢GDP增长1.5。中国目前城市化率
为45% ，仍处亍城市化的加速阶段。
5
1.2 中期：国际经济—将走向温和复苏（1 ）
从历史经验来看，美国经济有望在2011年实现潜在增长率以上的增长。
图：美国经济与潜在增长率对比
6
1.3 中期：国际经济—将走向温和复苏（2 ）
房屋开工跌至极低水平，基本跌无可跌；私人净资本开支/GDP跌至戓后最低水平，设备投资
甚至低亍折旧；目前库存绝对水平有史以来最低，去库存压力很小。
私人部门的调整已经非常充分，内生增长劢力处亍改善进程中。
6% 2500
美国私人部分净投资/GDP Thousands
4%
2000
2%
1500
0%
1000
-2%
设备软件 新屋开工(6个月平均)
-4% 私人非住房投资 500 住户形成率(6个月平均)
-6%
0
1925 1935 1945
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