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普通机械制造业/其他通用零部件制造业 证券研究报告_公司季报点评 2011年 04月 25日 杭齿前进(601177.sh) 公司评级 当前价格(元) 17.60 增长引擎主要来自风电齿轮箱、销售净利率提升 目标价格(元) 21.00 邱世梁 分析师 前次评级 买入 电话：021 eMail：qsl@ SAC执业证书编号：S0260511020020 预计未来 3 年利润的复合增速约为 40% 预计 2011-2013 年 EPS 为 0.48、0.69、0.91 元。4.17 上周周末我们将其调 股价走势 进组合，上周涨幅达到 10%，目前我们仍然看好。 净利率提升导致 1 季度收入增速快于利润增速 10 个百分点 2011 年 1 季度实现收入—7.41 亿，同比增加 24%，实现归属于母公司的净 利润 4117 万元，同比增加 35%。1 季度毛利率 24.42% ，与2010 基本持平， 但是比去年同期下降 1 个百分点。期间费用率 15.14%，和2010 年持平，但 比去年同期下降 2 个百分点，销售净利率 5.56，比去年同提升 0.5 个百分点。 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 股价涨幅 11.39% 36.22% -2.55% 主营船用齿轮、工程机械变速箱，风电齿轮箱为新的增长点 沪深 300 1.49% 11.70% 3.45% 主营船用齿轮箱、工程机械变速箱商、汽车变速箱产品、风电齿轮箱，2010 年中期占比分别为 43% 、34%、3%、3%。募投项目将在 2012 年达产，达 产后形成 1200 套风电齿轮箱产能。 股票数据 未来增长来自风电齿轮箱和销售净利率提升 总股本/流通 A 股(百万股) 销售净利率预计未来 3 年每年提升 1 个百分点从而到达行业平均水平，销售 400.06/101.00 净利率提升带来的净利润增速将每年 12 个百分点；风电齿轮箱预计未来 3 主要股东: 年对收入增速的贡献每年超过 13 个百分点；老产品未来三年对收入增速的 杭州市萧山区国有资产经营总公司 主要股东持股比例 45.01% 贡献为每年 12 个百分点，利润增速有望达到 35-40%。 股价上涨催化剂：管理改善从而净利率提升、风电齿轮箱产能达产 投资风险：风电市场拓展受到阻力。 财务比率 预测及评估