第一部分二季度债券市场走势回顾.PDFVIP

广发金管家弘利债券投资报告 Table_Title 第一部分 二季度债券市场走势回顾 二季度债券市场一波三折，4 月中下旬，一场突如其来的“债市 监管风暴”打断了债券牛市进程，债券市场步入调整，5 月初，随着监 管风暴的影响逐渐减弱，债市在宽松资金面及需求推动下，债券收益 率重新步入下行通道。进入 6 月份，市场资金面快速收紧，“钱荒”袭 来，市场资金面极度紧张，市场上演股债双杀，债市大幅下跌，至6 月末，央行在官网对资金面表态，市场有所回稳。进入7 月后，债市 继续下跌，收益率不断上行，债券基金整体净值持续下跌。期间中债 全价指数大幅下跌0.7% ，债券市场出现普跌行情(如下图)。 本资讯中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 广发金管家弘利债券投资报告 我们认为债券调整的主要原因为： 1、资金面收紧预期加强，市场机构对未来资金面比较悲观； 2、债券市场上半年积累了较大的涨幅，已经将基本面的利好 完全反应，债券价格在宽松资金面及市场需求推动下甚至开始泡沫 化； 3、伴随经济下行，一些低评级债券评级遭遇下调，市场机构 担心持有的低评级债券遭遇信用风险，纷纷抛售； 4、部分机构提前为年末考核准备卖出债券实现收益； 本资讯中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 广发金管家弘利债券投资报告 Table_Title 第二部分 产品运作情况 截止2013 年8 月1 日，产品净值为1.0459 元。本运作期间（5 月9 日至8 月1 日），产品单位净值增长0.002 元。同类公募基金净 值平均增长 －0.014 元（数据来源WIND ），普遍出现净值亏损。在 市场大跌的情况下，本产品保持了净值正增长，较好的保证了客户委 托资产的安全。 本资讯中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 广发金管家弘利债券投资报告 Table_Title 第三部分 下半年投资展望 一、基本面方面 1、经济增长乏力，增速难超预期 今年经济维持低位增长是大概率事件，对债市表现构成有力支 撑，但目前市场对经济增长有过度悲观的可能，若四季度经济数据有 所反弹，纠正市场预期，将对债市产生不利影响。 图1：PMI 生产指标近两年于荣枯线上下波动 2、通胀方面，鉴于经济增速持续放缓，今年以来货币政策方面逐 渐收紧，预计今年全年CPI 增速大概率维持偏低水平。 本资讯中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 广发金管家弘利债券投资报告 图2：非食品价格受PPI 负面影响难回升 图3 ：影响CPI 因素最大的食品波动不大 本资讯中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 广发金管家弘利债券投资报告 二、资金面方面 我们预计下半年资金面将较上半年边际收紧，维持宽松偏紧的 状态，但类似6 月的“钱荒”预计出现概率不大。 一方面，从今年央行货币政策取向看，出台总量性宽松政策概 率不大，另一方面，中央对于经济调结构的态度也决定了以往的总 量刺激政策不大可能出台。 外汇占款方面，可能会受美国QE 退出影响而发生方向性转折， 但目前看，这种事件发生的时点和影响程度难以评估。 图4：外汇占款增速与银行债券投资高度相关 本资讯中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责