第一部分重点问题 - 中金黄金股份有限公司.doc

中金黄金股份有限公司 及中信证券股份有限公司 关于 中金黄金股份有限公司配股申请文件反馈意见 之回复 中国证券监督管理委员会： 根据贵会出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书（号）》，股份有限公司（以下简称发行人）与中信证券股份有限公司（以下简称保荐人）和对反馈意见所涉及的问题进行了逐项核查和落实，现将有关回复意见情况逐一报告如下，请予以审核。 目 录 2 第一部分 重点问题 3 一、重点问题一 3 二、重点问题二 11 三、重点问题三 15 四、重点问题四 19 五、重点问题五 24 六、重点问题六 26 七、重点问题七 38 八、重点问题八 52 九、重点问题九 54 第二部分 一般问题 57 一、一般问题一 57 二、一般问题二 59 第一部分 重点问题 一、重点问题一 1. 请申请人根据最近三年营业收入增长情况，经营性应收(应收账款、预付账款及应收票据)、应付（应付账款、预收账款及应付票据）及存货科目对流动资金的占用情况，说明本次补充流动资金的测算过程；并请结合以本次募集资金还贷后的资产负债率水平及银行授信情况，说明通过股权融资方式补充流动资金的考虑及经济可行性。 请保荐机构对上述事项进行核查并发表明确意见。 回复说明： 1、本次配股募集资金运用的背景和意义 本次配股募集资金不超过33亿元（含发行费用），拟15亿元用于偿还银行贷款，剩余资金用于补充公司流动资金，本次配股的背景和对公司的意义如下： （1）公司生产经营快速增长需要流动资金的支持。2010-2014年公司的资产和负债规模快速增长，年复合增长率分别为15.2%和11.2%。规模的扩张使得公司日常经营现金的需求增长，2010-2014年公司经营活动现金流出金额期间年复合增长率达到10.4%，而金价的持续波动使得公司利润出现波动，经营活动现金流量净额由2012年的24.47亿元下降至2013年的8.13亿元和2014年的8.12亿元，迫使公司需要加大外部融资规模，报告期内主要通过债务融资工具实现，进而使公司报告期内财务风险不断提升。 （2）公司资本性支出增加导致营运资金不足，债务融资空间受限。由于行业属性，公司需要不断的资本性投入保证可采储量的开发，同时通过优质资源的获取保证规模效应，抵御资源变化风险，而公司近年资本性支出的不断扩张挤压了公司营运资金；另一方面，公司资产负债率处于历史高位、财务费用比例以及利息保障倍数均弱于行业平均水平，进一步债务融资的空间受到制约。 （3）配股募集资金将推动公司新一轮的发展。公司在行业内有较强的竞争优势，虽然目前金价存在波动，但待金价波动趋于平缓之后，公司规模效应和经营优势将充分体现，通过本次配股，可以使公司未雨绸缪，未来的战略得以顺利实施。 （4）配股募集资金将有利于公司积极应对和参与行业整合。黄金资源储备始终是黄金生产企业的核心竞争力所在。面对日益显著的行业资源整合发展趋势，公司拟通过本次配股募集资金，补充公司的资金实力，为公司未来能够抓住并购机会、积极参与行业整合打下坚实的基础。 综上所述，凭借着公司行业内的竞争优势和黄金集团的大力支持，本次配股募集资金的到位，将更为有力地促进公司发展战略的顺利实施，推动公司新一轮的快速发展。 2、中金黄金补充流动资金需求测算 根据最近三年营业收入增长情况，经营性应收（应收账款、预付账款及应收票据）、应付（应付账款、预收账款及应付票据）及存货科目对流动资金的占用情况，本次补充流动资金的测算过程如下： （1）测算假设 A．2015-2017年收入增长率假设 公司报告期内各年度营业收入及增长率情况如下： 年度 2014 2013 2012 营业收入（万元） 3,605,180.45 3,049,112.45 3,355,115.64 同比增长率（%） 10.04% -15.42% 8.56% 我们假设公司未来三年营业收入的增长率为报告期内营业收入同比增长率的中位数，即8.56%，主要理由如下： 首先，公司报告期内黄金销售收入占内部抵消前主营业务收入的占比分别为95.62%、96.24%和96.50%，从而黄金为公司主要的营业收入来源。报告期内公司黄金产品销量分别为173.17吨、156.77吨和173.49吨，基本稳定（2013年销量下滑主要系当年金价大幅下滑，为防止存货跌价损失，公司策略性放缓外购金冶炼业务所致），从而公司收入的波动主要来自于金价。金价方面，从下图可见，目前金价已经低于近6年均价，处于周期底部；并且已经低于全球金矿的边际开采成本，部分黄金企业新建项目的暂缓和部分在建项目的减产将导致未来黄金供应收缩；再考虑到希腊债务危机、乌克兰政局等事件的进一步发酵以及人民币国际化可能导致的我国央行主动增加黄金储备，虽然未来黄金价格反转的时点和幅度不确定仍然较大，但