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训练三十三：EXCEL函数在债券投资中的应用举例 在债券投资过程中，投资者往往会思考下列问题： ①在债券发行日，按照债券的基本情况，若以当前的发行价购入，持有到期将会达到多少收益率？ ②在债券的上市日，按照债券的基本情况，结合当前社会必要报酬率，上市日的开盘价大约在什么范围？在多少价格之间波动？ ③在债券上市之后，若按当前的市场价格购入，持有到期将会达到多少收益率？若以投资者自身的期望的投资报酬率为标准，该债券在投资者心目中的最高价格为多少？ ④在投资者持有债券后，债券价格发生较大的波动，投资者想在当前的价格上应如何操作，是继续持有还是落袋为安？ ⑤债券投资的最大风险主要是利率风险，在存在加息或是减息预期时，债券市场价格将会产生多大变动？ 上述问题，都是投资者在债券投资时经常要思考的问题。在EXCEL函数的支持下，这些问题的解决变得方便快捷。我们可以利用EXCEL建立一个债券投资的决策分析体系。 （一）债券发行日：要不要在发行日进行债券投资？ 投资机构对上汽债的保守估计收益率为6.8%~7.2%6.8%~7.2%计算，该债券的价值在69.68~71.22元区间内。也就是说，随债券附送的3.6份认股权证在二级市场的价值至少要达到28.78~30.32元（即发行价减去债券部分的价值），投资者才能达到其期望报酬率。如果投资者分析，该部分的认股权证在市场价格中会高于28.78~30.32元，则完全可放心认购该债券。 也就是说，在发行日，投资者可以用不同的投资报酬率，利用PV函数估算债券投资价格，作为投资者是否投资或是投资时机的选择工具。 表 4上汽债发行日时估值 A B C 1 投资者期望报酬率 6.80% 可以录入不同值，来测算投资债券的最佳价格。 2 债券期限 6 3 每期利息 0.80 4 到期本金 100 5 发行日债券价值 －71.22 =PV（B1,B2,B3,B4） （二）债券上市日：债券上市参考价为多少？是否适宜投资? 上汽债于2008年1月8日上市交易，2007年12月5日至2007年12月20日发行的5年期凭证式国债，票面年利率6.34%。保守估计收益率为6.8%~7.2%5 上汽债上市日估价 A B C 1 发行日 2007-12-19 2 上市日 2008-1-8 3 到期日 2013-12-19 4 上市日距到期日天数 2141 =DAYS360(B2,B3) 5 上市日距到期日月数 71.37 =B4/12 6 上市日距到期日年数 5.95 =B4/360 7 投资者期望报酬率 7.2% 8 债券估价 ￥－69.90 =PV（B8,B6,0.8,100） 表中B列中数值的计算公式具体参见C列相应的计算公式。在B列相应的单元格设置好计算公式之后，投资者只需要在单元格B7中录入其期望报酬率，债券的估价结果就随之计算显示。表中显示，在2008年1月8日上市日，若投资者期望报酬率为7.2%，在债券每期利息为0.80，持有到期的情况下，其债券价值为69.90元。投资者以等于或低于该价格购入债券，就可以获得或高于7.2%的收益率。若在B7单元格输入6.8%，则其对应估价为71.43元。也就是说，当投资者的期望报酬率为6.8%~7.2%时，该债券上市交易的开盘价预计会在69.90~71.43元之间进行波动。 在上汽债上市的当日，该债券价格在70.10~70.85元之间进行波动。显然在预计范围之内。 再次，我们用投资者个体的期望报酬率作为折现率，求出符合投资者获利目标的投资价位，然后静静等待这个债券价格出现，即可达到预期目标。 （三）债券流通日：加仓购买还是减磅操作？ 债券上市交易之后，投资者面对上下波动的价格，往往要做出相应的决策，是加仓购买还是减仓操作？实质上，在债券流通期间，投资者操作依据有两个：一是投资者自身期望的投资报酬率；以投资者自身期望投资报酬率折现计算的债券价格为投资者入市的最高限价，只要市场价格低于最高限价，投资者均可进行加仓操作，从而达到或是超过自身的期望报酬率；二是无风险投资报酬率。以无风险投资报酬率折现计算的债券价格为投资者减磅操作的预警信号，市场价格一旦接近或是超过这个价位，则意味着债券价格上涨将缺乏后力。 （四）债券流通日：当前价位对应的到期收益率为多少？ 目前的债券价格发生较大的波动，是否已达到或获得投资者期望的报酬率？此时的操作，将会给投资者带来多少收益率？投资者十分关注这个数值。那么如何计算债券流通日的债券投资的收益率？投资者可以借助IRR函数或是采用“测试法”进行计算求解。 利用IRR函数求解 利用IRR函数求债券投资收益率有一个限制条件，即计算的期间必须是整年或整月。它主要适用于在债券发行日或是在距债券到期日为整年整月时使用。见下例