风格动量下的股指期货跨品种套利策略.pdfVIP

金融工程|专题报告 2015 年4 月17 日 证券研究报告 Tabl e_Title 图1:50-500 套利策略表现（无杠杆） 风格动量下的股指期货跨品种套利策略 另类交易策略系列之二十二 Table_Summary 报告摘要：  风格投资是永不落幕的话题 基于风格轮动的投资策略，一直在机构投资者的投资活动中占据不可 或缺的地位。风格动量效应指的是过去一段时间内表现优异的风格组合会 图2:50-300 套利策略表现（无杠杆） 在未来的一段时间内继续保持其优异的表现，而过去一段时间内表现不佳 的风格组合则会在未来的一段时间内持续其不好的表现。也就是说，不同 风格组合的表现，似乎具有“惯性”，能维持一段时间。但这一“惯性”持 续时间有限，证券的价格最终会逐渐趋向价值，这一过程又称为风格反转。 国外投资者经常关注价值和成长的风格轮动效应。对于国内的投资者 而言，大盘股和小盘股的风格轮动则更受关注。  市场的有效性检验 A 股市场是否存在显著的风格动量，这是研究风格投资策略的前提。 在交易中和统计学中，可预测性都是随机性的对立面。因此，我们使用非 图3:300-500 套利策略表现（无杠杆） 参数游程检验，对不同频率下市场数据的随机性进行分析。对于高频测度 下的大多数样本，游程检验在 95%的臵信度上拒绝了随机游走的原假设； 而在低频测度下，游程检验所度量的市场无效程度均出现明显下降，甚至 完全消失。  风格动量下的股指期货跨品种套利策略 通过假设检验，我们认为在日度频率下，A 股市场存在显著的大小盘 股风格动量效应。基于这样的思路，我们提出基于风格动量的股指期货跨 品种套利策略，使用中证500 股指期货、上证50 股指期货、沪深300 股指 期货进行跨品种套利，使用现货指数进行回测。该策略不需要引入参数进 行优化，却取得优异的风险收益表现，三类套利组合均可获得较高信息比。 Table_Aut hor 分析师： 张超S0260514070002 其中表现最好的是，对中证500 指数和上证50 指数进行跨品种套利，年化 0208646 收益率高达 32.41% （未加杠杆），2007 年以来最大回撤率仅为-9.07%。另 zhangchao@ 外，风格套利由于多空两端均为股指期货（保证金交易），因此可以在较低 成本下加杠杆，提高策略收益。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 金融工程|专题报告 目录索引