第四章中国上市公司债务期限结构的特征分析.doc

上市公司债务融资结构特征的实证检验 杨胜刚 何 靖 （湖南大学金融学院，湖南 长沙 410079） 摘要：本文采用描述性统计、参数和非参数检验等方法对中国上市公司债务融资结构的总体特征和行业特征进行系统的分析。研究发现：在中国上市公司债务融资结构中，流动负债比率较高且呈逐年上升的趋势，长期负债比率较低且呈逐年下降的趋势；中国上市公司的债务融资有1/2左右是靠银行信贷实现的；中国受管制行业的总体资产负债比率和流动负债比率较其他行业低，而长期负债比率则较其他行业高；不同行业之间的债务融资结构存在显著性差异，这些差异大部分归属于行业差异而不是年度差异。 关键字：上市公司；债务融资；融资结构；行业特征 作者简介：杨胜刚，经济学博士、金融学博士后，湖南大学金融学院院长、教授、博士生导师。何靖，女，湖南大学金融学院博士生。 中图分类号： 273.6 文献标识码：A Analysis of Debt Financing Structure Features of Chinese Listed Companies YANG-Shenggang HE-Jing Abstract: The paper applies descriptive statistics, parametric and non-parametric test to systematically analyse the overall and industry features of Chinese listed companies’ debt financing structure. The study find that: the current debt ratio of Chinese listed companies is very high and ascending year after year, whereas the long debt ratio is relatively low and descending year after year, about 1/2 debt financing of Chinese listed companies is from bank loan, the overall debt ratio and current debt ratio of Chinese regulated industries is relatively lower while the long debt ratio is relatively higher than other industries, there is a significant difference in debt financing structure between firms in difference industries, these differences are mostly attributable to industry difference rather than yearly difference. 企业是采用长期债务融资还是短期债务将直接影响到企业的债务期限结构。在中国上市公司的债务资金来源中，是长期债务偏多还是短期债务偏多呢？长短期债务的构成情况又是怎样呢？行业因素对中国上市公司债务融资结构的影响如何？本文的目的是对中国上市公司的债务融资结构特征进行具体分析。 样本选择及其行业分布 本文使用Wind中国金融数据库中1995至2006年所有上市A股报告合并资产负债表的非金融公司数据为样本，同时采用中国证监会2001年4月发布的《上市公司行业分类指引》（该指引为三级分类，包括13个门类，91大类和288个中类。该指引判断某一上市公司行业的方法：当公司在某一行业的营业收入比重大于或等于50%，该公司便被归入这一行业；当公司没有一个行业的营业收入大于或等于50%，而它在某一行业的营业收入比重超过其他行业30%时，该公司被归为该行业。否则，公司被归为综合类。）来划分上市公司所属的行业。表1是样本及其所在行业的统计，可以看出，中国上市公司中将近60%的公司属于制造业。 表1 中国上市公司的行业分布情况 行业门类（行业代码） 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 农林牧渔业（A） 14 17 25 26 27 31 35 36 37 37 37 37 采掘业（B） 5 7 10 11 11 16 19 19 21 21 21 21 制造业（C） 440 498 590 623 668 711 776 786 804