创业板 立思辰 公司研究报告.pdf

立思辰（300010）：办公信息系统本土服务商中 的龙头，建议询价区间 17.7~19.4 元 新股研究 2009.09.22 星期二 投资要点 湘财证券研究所  办公信息系统服务行业应用前景广阔。办公信息系统服务在欧美等发达国家已 李元博 经得到了普遍的应用，但在我国它是一个新兴的市场，发展前景广阔。预计未 (86) 0218227 来四年办公信息系统服务市场将以平均 25.26%的速度增长，到2013 年，市场 规模将增加至 122.95 亿元。 lyb2876@  不断增加的外包需求是行业发展的内在动力。政府和企业对精细化管理的不断 朱毅 追求是办公信息系统服务市场快速发展的主要动力。办公信息系统在节省企业 办公费用方面具有突出优势，越来越多的企业开始接受办公信息系统，将其作 (86) 0218638 为成本控制的利器。调研结果显示，53.50%的金融行业客户和 58.30%的能源 zy2831@ 行业客户表示对视、音频管理外包模式感兴趣。  国家陆续发布有利于办公信息系统服务行业发展的产业政策。各级政府将加大 在服务外包上的采购数量，对于服务外包产业发展，有较大的推动作用。 发行上市情况  公司主营业务市场占有率较高。公司在文件管理外包服务领域市场份额第二， 在本土服务供应商中排名第一。企业级视频会议解决方案领域公司市场份额位 股本结构 列第一。 发行股本： 2650 万股  优异的偿债能力和盈利能力。报告期内，公司主营业务收入快速增长，近三年 发行后总股本： 10515 万股 收入的复合增长率为 50.72%，其中办公信息系统解决方案及服务收入的年复合 增长率为 57.78%。公司利润近三年增长较快，盈利能力快速提高，偿债风险较 低。 股票价格 建议询价区间：17.7~19.4 元 经营预测与估值 上市目标价： 19.6~21.6 元  假设不会出现对公司业绩产生重大影响的突发事件，同时公司的业绩会按照经 发行情况 营计划稳步发展，不存在大起大落的现象。预计公司 09、10、11 年 EPS 分别 网下发行数量： ≤530 万股 为 0.49、0.63、0.79 元。参考近期 A 股软件类企业的平均 PE 值，剔除掉高于 100 的样本后，约为 43 倍，我们给出公司的 PE 在 40~44 倍。上市目标价 网下发行时间： 2009.09.25 19.63~21.60 元，建议询价区间 17.67~19.44 元。 网上发行： ≥2120 万股  风险提示：公司面临的主要风险有新增固定资产折旧及研发支出对业绩增长造 网上发行时间： 2009.09.25 成的风险、税收优惠风险、应收账款风险、商业模式被复制或仿效的风险、投 中签率公告日： 2009.09.29 资项目的市场风险、存货风险、费用控制不足带来的经营业绩风险、与腾博的 申购资金解冻日：2009.09.30 相互依赖带来的风险、资产抵押风险等。 主承销商：国海证券有限责任 单位：百万元 2008 2009E 2010E 2011E 公司