范题17 范题16.pdf

Chapter 5 資本資產訂價：CAPM與APT 5-19 23% = R f + [E(R m ) − R f ] × 1.35 17% =R f + [E(R m ) − R f ] × 0.9 R f = 5% ，E(R m ) = 18.33% 範題 1 6 下列敘述何者不正確？ 風險愈高，報酬不一定愈高 風險愈高，預期報酬愈高 風險愈高，報酬一定愈高 要想得到高報酬，以得冒險不可以 答 ： 範題 17 假設在市場均衡狀態下，某人擁有一貝他值為2之股票，已知此股票之 要求報酬率為15% ，且市場組合報酬率為10% 以若市場組合報酬率提高 13% ，且無風險利率不變，則此股票之報酬率為何？ 答 ：E(R ) = R + [E(R ) − R ] × β i f m f i 15% = R + (10% − R ) × 2 = 13% ⇒ R = 5% f f f E(Ri) = 5% + (10% − 5%) × 2 = 21% 證券市場線的變動因素： 通貨膨脹：一般皆以短期國庫券作為無風險利率的指標，而短期國 庫券利率乃由實質利率與通貨膨脹率構成。因此，若預期通貨膨脹 率將會上升，無風險利率也會跟著增加，反映在證券市場線，將使 整條線向上「平行移動」。如【圖5-5 】所示，當通貨膨脹率上 升，使R 也跟著上漲至R ，證券市場線（SML ）將由SML 平行上 f1 f2 1 移至SML2 ，使所有資產的必要報酬率都作了同幅度的調整。 5-20 投資學 E(R ) i SML2 SML1 R f 2 R f1 βi 【圖5-5 】 通貨膨脹率改變對證券市場線的影響 風險趨避程度：若投資人對於風險沒有趨避的傾向，則風險溢酬 將不會存在，證券市場線即為一條水平線。但是當投資人的風險趨 避程度提高時，其所要求額外的風險溢酬（Rm增加）將使證券市場 線變陡，但是縱座標的截距（R ）將不受影響。如【圖5-6】所示， f 因風險趨避程度提高了，使證券市場線由SML 變成為SML ，即系 1 2 統風險愈高的證券其必要報酬率增加的幅度愈大。 E(R ) i SML2 SML1 Rf βi 【圖5-6 】 風險規避傾向改變對證券市場線的影響 範題 18 根根資本資產定價模式，如果市場所有投資人預期通貨膨脹率將會升 高，下列哪一狀況會發生？