比巴非特少的投资分享.ppt

收益率比巴菲特少3%的股份投资经历 财商群群友: 刘晓杰 第一部分 个人经历 1992年同学转让新股(中华自行车+康佳电视机，赚得第一桶金8万元)， 加上4手深发展银行股份， 实现2.5万元的起步。在彼得林奇在华尔街的崛起 (经济日报社1991-4-1版)引导下开始长期投资的学习和尝试。 逐渐成为追求复利的防御型投资人 品种:封闭基金+金融及采掘业股份 类型:防御型投资者(以某种自动的方式，创建一个恒久的投资组合，不再付出更多的努力) 做法:复利再投入(滚雪球) 有钱就买 价偏高就找低的 要求:始终不为市场喧嚣所动，尤其控制好自己的投资成本和情绪 结局:股份越来越多(长期目标) 但公司数量越来越少 成绩20w ? 250w CAGR 7%～29% 年均18% 哈佛大学曾用25年做一跟踪调查，发现：3%的人，在25年间朝着一个方向努力，几乎都成为社会各界成功人士；10%的人短期目标不断实现，成为各领域专业人士；60%的人安稳地生活与工作，几乎都生活在社会的中下层；27%的人生活没目标，常在抱怨他人、抱怨社会、抱怨自己。 第二部分 四个体会 体会一 构建属于自己的投资城堡 体会二 配置 体会三 追求复利 体会四 基因 一些浅显朴素的投资理念来源于投资大师的教诲和本人20年换得入门的体会，在07年时从全球各地飞往美国奥马哈参加巴非特的伯克希尔股东年会的投资者人数达2.7万名，其中1万名坐在当地最大的篮球馆内，其余人只能在馆外收看会议视频。真正的会议也不过10分钟，接下来是长达6小时的对话。面对老调重弹的以不变应万变的投资策略，那些股东们的理由竟然是:你每周去教堂听到的不也是同样的话吗? 体会一 城堡 构建属于自己的投资城堡，即便起步资金很少。 城堡基石一:站在所有者立场去思考 巴非特:从企业前途角度来投资是一种原则。我们向股票投资时，我们是在向企业投资。格雷厄姆: Investment is most intelligent when it is most businesslike 每棵树都努力向上生长，但哪一棵(公司)最后长得更大? 在选择什么样的公司方面，建议牢记一句话：“所售产品或服务永不过时。” 什么是好公司? --钱多以后还更多 如果贪新猎奇，高科技公司尽可满足胃口，但很多时候高科技反而是投资的陷阱(尽管科技改变了人类) ，成功的公司及投资人都只是极少数幸存者。 好公司的标准: 以尽量小的资产持续赚得巨量股东权益及现金流。 单一到几乎傻瓜去都能做老总 如茅台 同类产品或服务中无可替代 并不需经常变革 跨朝越代的经济特许权 比如港交所 诚实的管理层 和不需要追加投资 在中国:有强大的大股东和拥有更多资源活得更久的公司 什么是平庸的公司? --天天都要搏 特点:与好公司特点正相反 特征: 需要”聪明一世”的企业(同业竞争) 多元化的企业 管理层不诚实，或只把公司利益摆在首位 上下游依赖性大 常需”出卖自己”而换得维持下去 和需要追加投资 不具备持久竞争力和本身的寿命基因 一家公司该值什么价钱? 一家公司的内在价值，是我们能够从企业的整个生存期中所获得的现金的折现值，购买股份等于以某种成本购买了那公司资产的一部分，而那资产在以某种速度在为你挣钱或”倒米” 。(该公司未来能取得多少股东盈余，通过一适当贴现率-通常是长期国债年利率，倒算出目前内在价值，然后与股价相比较) 公司的帐面价值表明它过去的投入，是一个会计概念，而内在价值表明的是未来的预计所得，是一个经济概念。每人即便根据完全相同的一组数据来估测内在价值，结果也有差别。 不管一家企业是否在成长，他的盈利是否稳定或者相对于企业当前利润或账面来说股价偏高或偏低，只要它用贴现现金流计算后确认为最便宜，它就是投资人所应该购买的股票。 早年巴非特购买股票的价格衡量: 价格低于公司内在价值的2/3 寻找中国式的”1英尺高的栅栏” “一个投资者要想避免犯大的错误，所需做的事情并不太多。如果一项生意我们感觉有太多的不确定性，我们无法估出一个数字，我们就不去搏它的回报了。” 在本土投资银行为日后继续”孵化”小公司而热捧创业板公司之际，我挑选中国银行作为中国式的”1英尺高的栅栏” 。PE=8倍 在人民币国际化的新世纪，它作为我的首选。1989年年底，巴非特购买可口可乐公司股票时静态PE为17.4倍。 1英尺高的栅栏 什么是1英尺高的栅栏? -- 自己能懂的企业 -- 付出的价格低于内在价值 (查理芒格的比喻) 巴非特:时间是