财务管理实务16zjcg_yhhjc_025_0508_j.docVIP

3.总杠杆效应 （1）含义 总杠杆效应是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。 （2）总杠杆系数（Degree Of Total Leverage） 计算公式（不存在优先股时） 计算公式（存在优先股时） （3）结论 意义 （1）只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应； （2）总杠杆系数能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平； （3）提示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。 影响因素 凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响总杠杆系数。 教材【例5-18】某企业有关资料如表5-8所示，可以分别计算其20×2年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 【例题27·多选题】在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业整体风险的有（　　）。 A.增加产品销量 B.提高产品单价 C.提高资产负债率 D.节约固定成本支出 【答案】ABD 【解析】衡量企业整体风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项A、B、D均可以导致经营杠杆系数和财务杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业整体风险；选项C会导致财务杠杆系数增加，总杠杆系数变大，从而提高企业整体风险。 总结 【例题28·单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（　　）。（2007年） A.4% B.5% C.20% D.25% 【答案】D 【解析】财务杠杆系数＝每股收益变动率/息税前利润变动率，即2.5＝每股收益增长率/10%，所以每股收益增长率=25%。 计算公式：用于计算(不考虑优先股时) 计算公式：用于计算（考虑优先股时） 【例题29·单选题】下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（　　）。（2012年） A.实际销售额等于目标销售额 B.实际销售额大于目标销售额 C.实际销售额等于盈亏临界点销售额 D.实际销售额大于盈亏临界点销售额 【答案】C 【解析】由于DOL=M/EBIT，所以当实际销售额等于盈亏临界点销售额时，企业的息税前利润为0，则可使公式趋近于无穷大，这种情况下经营杠杆效应最大。所以选项C正确。 【例题30·计算题】某企业目前的资产总额为5000万元，资产负债率为50%，负债的利息率为10%，全年固定成本和费用总额（含利息）为550万元，净利润为750万元，适用的企业所得税税率为25%。 要求： （1）计算三个杠杆系数。 （2）预计明年销量增加10%，息税前利润增长率为多少？ 【答案】 （1）EBT=750/（1-25%）=1000（万元） EBIT=1000+250=1250（万元） M=1250+300=1550（万元） DOL=1550/1250=1.24 DFL=1250/1000=1.25 DTL=1550/1000=1.55 （2）DOL=息税前利润变动率/销量变动率 息税前利润增长率=10%×1.24=12.4% 4.财务管理的风险管理策略 要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。 状态 种类 经营特征 筹资特点 企业类型 固定资产比重较大的资本密集型企业 经营杠杆系数高， 经营风险大 企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险； 变动成本比重较大的劳动密集型企业 经营杠杆系数低，经营风险小 企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。 发展阶段 初创阶段 产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大 企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆 扩张成熟期 产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小 企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。 收缩阶段 产品市场占有率下降，经营风险逐步加大 逐步降低债务资本比重 【例题31·单选题】在通常情况下，适宜采用较高负债比例的企业发展阶段是（ ）。（2011年） A.初创阶段 B.破产清算阶段 C.收缩阶段 D.发展成熟阶段 【答案】D 【解析】一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆，在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。同样企业在破产清算阶段和收缩阶段都不宜采用较高负债比例。所以只有选项D正确。 随堂练习 【提示】点击上面的“随堂练习