第七讲 企业价值评估.docxVIP

第七章企业价值评估学习目的：掌握企业价值评估的一般原理，能够运用现金流量折现法和相对价值法对企业价值进行评估。学习重点：1.现金流量折现模型的应用； 2.相对价值模型的运用。考情分析：本章属于财务管理比较重要的章节，分数比较多，而且客观题、计算题和综合题都有可能出题。本章大纲要求：最近三年题型题量分析年度题型2008年2009年（原）2009年（新）2010年单项选择题多项选择题1题2分2题3分判断题计算分析题1题6分1题6分综合题1题15分1/2题9分合计1题2分1题15分3题9分1.5题15分（与第二章综合）第一节　企业价值评估概述测试内容能力等级（1）价值评估的意义1（2）价值评估的目的1（3）企业价值评估的对象2（4）企业价值评估的步骤1一、价值评估的意义（P151）　　企业价值评估简称价值估价或企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。　　二、价值评估的目的价值评估的目的帮助投资人和管理当局改善决策。1.价值评估可以用于投资分析。　　2.价值评估可以用于战略分析。3.价值评估可以用于以价值为基础的管理。三、企业价值评估的对象企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。（一）企业的整体价值（P153）　　企业的整体价值观念主要体现在以下四个方面：1.整体不是各部分的简单相加　　企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量。　　2.整体价值来源于要素的结合方式　　企业资源的重组即改变各要素之间的结合方式，可以改变企业的功能和效率。　　3.部分只有在整体中才能体现出其价值　　一个部门被剥离出来，其功能会有别于它原来作为企业一部分时的功能和价值，剥离后的企业也会不同于原来的企业。　　4.整体价值只有在运行中才能体现出来　　如果企业停止运营，整体功能随之丧失，不再具有整体价值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房，此时企业的价值是这些财产的变现价值，即清算价值。（二）企业的经济价值（P154）　　经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。　　需要注意的问题：　　1.区分会计价值与经济价值（P154）　　2.区分现时市场价值与公平市场价值（P155）　　现时市场价值指市场价格，实际上是现行市价。现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。　　所谓“公平市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。（三）企业整体经济价值的类别　　1.实体价值与股权价值企业实体价值=股权价值+净债务价值企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。　　股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。净债务价值也不是它们的会计价值（账面价值），而是债务的公平市场价值。【解释】当一家企业收购另一家企业的时候，可以收购卖方的资产，而不承担其债务；或者购买它的股份，同时承担其债务。买方的实际收购成本等于股权成本加上所承接的债务。2.持续经营价值与清算价值（1）企业能够给所有者提供价值的方式有两种：持续经营价值（简称续营价值）：由营业所产生的未来现金流量的现值。　　清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流。　　（2）在大多数的情况下，评估的是企业的持续经营价值。　　（3）一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个。（4）一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，那就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。　图7-1　持续经营价值与清算价值下的公平市场价值3.少数股权价值与控股权价值　　（1）所有权和控制权关系　　企业的所有权和控制权是两个极为不同的概念。买入企业的少数股权和买入企业的控股权，是完全不同的两回事。　　买人企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略，买入者只是一个旁观者。买入企业的控股权，投资者获得改变企业生产经营方式的充分自由，或许还能增加企业的价值。　　（2）少数股权价值与控股权价值关系　　控股权溢价=V（新的）-V（当前）　　V（当前）：从少数股权投资者来看，企业股票的公平市场价值。是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。　　V（新的）：对于谋求控股权的投资者来说，企业股票的公平市场价值。是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。　　控股权溢价：转变控股权增加的价值。　　图7-2　少数股权价值与控股权价值　　　 第二节　现金流量折现模型测试内容能力等级（1）现金流量模型的参数和种类