景气状态实证研究.ppt

? ? 因素 因素1( ) 因素2( ) 股利率 0.937 0.177 益本比 0.942 0.198 期限利差 0.006 0.973 違約利差 -0.503 -0.812 景氣繁榮期實證分析-因素負荷值 景氣繁榮期實證分析-轉軸後解釋總變異數 因素 特徵值 變異數% 累積變異數% 基本因素(F1) 2.023 50.584 50.584 利差因素(F2) 1.677 41.915 92.499 景氣繁榮期實證分析-共變數分析表(大盤指數 Y) 來源 平方和 自由度 均方和 F值 顯著性 f1 (基本因素) 9 1 9 8.56** 0.006 f2 (利差因素) 3 1 3 8.06** 0.008 貨幣政策(z) 9105.2 1 9105.2 0.01 0.940 誤差 5 31 1603777.5 ? ? 校正後總數 3 34 ? ? ? 景氣衰退期實證分析 景氣衰退期實證分析-共同性 原始變數 共同性 股利率 0.790 益本比 0.839 期限利差 0.772 違約利差 0.777 ? ? 因素 因素1( ) 因素2( ) 股利率 0.889 -0.001 益本比 0.916 0.002 期限利差 -0.120 0.870 違約利差 -0.128 -0.872 景氣衰退期實證分析-因素負荷值 景氣衰退期實證分析-轉軸後解釋總變異數 因素 特徵值 變異數% 累積變異數% 基本因素 1.660 41.506 41.506 利差因素 1.518 37.959 79.465 景氣衰退期實證分析-共變數分析表  (大盤指數 Y) 來源 平方和 自由度 均方和 F值 顯著性 f1 (基本因素) 6 1 6 51.12*** 0.000 f2 (利差因素) 7 1 7 14.85*** 0.000 貨幣政策(z) 6 1 6 54.35*** 0.000 誤差 9 93 991936.7 ? ? 校正後總數 177246471.7 96 ? ? ? 彙整與比較 不同景氣狀態下，基本因素、利差因素及貨幣政策對大盤指數預測能力之p值 : ? 基本因素 股利因素 貨幣政策 全 期 0.000 0.009 0.000 繁榮期 0.006 0.008 0.940 衰退期 0.000 0.000 0.000 結論 一、以往判斷貨幣政策寬鬆或緊縮及景氣狀態好壞的方式 均較為複雜且時效落後，本文企圖以區別分析法及比 例機率這兩種統計方法來驗證，是否可以改用即時且 簡單的指標來進行判斷，實證的結果顯示： (一)以重貼現率調整方向作為判定貨幣政策的寬鬆或 緊縮的效果不錯。 (二)以前一期的股利率、益本比、期限利差及違約利 差等四項經濟數據，同樣可以相當準確地區別當 期景氣狀態。 也就是說投資人可以利用已公開的資訊來判斷貨幣 政策與經濟成長的走勢。 結論 二、以因素分析、共變數分析進行實證研究 發現： (一)無論何種景氣狀態，基本因素和利差因素對大 盤股價指數都有顯著的影響，顯示投資人對基 本面的認知具有效率。 (二)就全體樣本期間而言，貨幣政策的迴歸係數為 負且顯著，證明央行的確是採用反景氣循環貨 幣政策來達成其任務目標，只是這種政策在景 氣衰退期對股價指數有顯著的差異存在，在景 氣繁榮期對指數的差異並不顯著。 報告結束 敬請指正 * * 股價、景氣狀態與貨幣政策─台灣證券交易所發行量加權指數實證研究 報告者： 邱國欽 博士 中華民國九十六年十二月十一日 報告綱要 一、研究背景、動機與目的 二、文獻回顧 三、研究方法 四、實證研究 五、結論 研究背景與動機 以往文獻多以貨幣政策、股價與景氣三個經濟指標中，兩兩相互影響效果進行研究分析，本文所