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企业兼并若干财务问题分析一、企业兼并的风险分析 (一)由兼并企业自身原因产生的风险 1．管理风险 企业规模的扩人，对管理者的知识和能力提出了更高的要求。企业管理协调工作更加复杂，要求管理者迅速适应兼并后新的经营机制。然而，原有的管理思想和管理方法早已根深蒂固，很难改变。如果不从管理上摆脱干扰，迅速转变，很可能使兼并企业陷入困境。 2．资金风险 在市场经济下，一般来说，企业规模越大，资金需求量越大。如果兼并企业没有足够的现金，或是不能及时筹措到必要的资金，将严重影响企业的生产经营。 3．经营风险 兼并完成后，兼并企业要对资产、人员等企业要素进行整体安排，才能按照既定的兼并目标组织运营。如果有限的资源得不到有效的配置，寻找不到良好的市场营销组合，主导产品的规模优势不能形成，就无法实现企业生产经营的既定目标。 4．成本风险 企业规模扩大，一般不会增加按单位收入计算的营运成本负担。但是如果管理不到位，经营不善，必然导致营运成本上升。而且，企业兼并后有可能发生一定的后续成本支出，如对被兼并企业的技术改造成本支出，支付被兼并企业的或有负债等，均难以预测和控制。 (二)由被兼并企业的主观原因产生的风险 1．信息风险 兼并前，需要了解和掌握目标企业的基本状况，主要借助于统计数据和会计数据，但是，这些数据通常完全由企业自主加工完成，缺乏必要的审计和监督，甚至可能为了特定的目的弄虚作假，导致会计信息严重失真。可以这么认为，被兼并企业的错误信息误导是目前企业兼并中的最大陷阱。 2．资产风险 掌握被兼并企业资产的存量和质量，是企业兼并的重要基础。在兼并时，要搞清被兼并企业资产在法律上是否存在，帐实是否相符，在生产经营中是否有效。不仅要注意到应收账款中的呆帐、坏帐，资产中的盘亏、毁损、待报废等显性资产损失，更要关注会在兼并后逐渐显出的隐性资产损失，如变质存货、淘汰设备等。被兼并企业的资产风险，特别是隐性资产风险，将直接增加兼并企业的后续成本负担。 3．负债风险 在兼并过程中，要特别注意被兼并企业的或有负债。如果兼并企业管理粗放，核算不规范，如对尚未收到发票账单的原材料暂不估入账，对未付款的资产纳入资产评估，但未计入负债等，都会形成兼并企业的未来债务。 4．员工安置风险 兼并后，要给员工重新安置工作，兼并企业不得不付出巨资解决富余员工转移问题及转岗员工的培训费用。而且，我国社会保障体系尚不健全，兼并企业还必须承担被兼并企业部分离退休职工的社会保险费用。这笔负担相当沉重，因为它是兼并企业长期的固定成本支出。 (三)由企业外部环境的客观原因产生的风险 1．行业风险 有些行业随企业规模扩张会带来递增的收益，而有些行业随企业规模扩张收益反而下降。因而，兼并企业的规模决策，必须符合行业的技术特征要求。 2．市场风险 目标市场是企业具体服务的对象。企业规模大小取决于目标市场的规模以及与目标市场规模相适应的企业市场竞争能力。企业规模扩大，就得选择较大规模的目标市场。同时，还要确保企业的产品能在目标市场上获得竞争优势。如果企业对目标市场不能准确定位，不了解竞争对手而又无法获得竞争优势，显然，兼并企业难以在日趋激烈的市场竞争中立足。 3．资产评估风险 从资产清查来看，资产评估部门在有限的时间里难以对被兼并企业进行全面彻底的清查，一股只能抽样核查帐实是否相符，这样难免会产生抽样误差。从评定估算看，评估部门对资产状况，特别是行业专用资产状况的判断和评定，难以准确无误，也会存在一定的差异。 此外，资产评估部门有可能不顾职业道德，出具虚假的资产评估报告。 二、企业兼并的效应分析 (一)价值低估效应 在证券市场上，公司股票的估价率是决定企业兼并的一个重要因素。所谓估价率，就是股票的市场价值与账面价值之比。可由Tobin的q公式加以判断，即： q=股票的市场价值／资产的重置成本 1 (对兼并有利) 如果一家公司由于经营不善，其股票市场价值低于账面价值，它将成为被兼并的对象。 西方现代兼并理论之一-价值低估理论认为，被兼并企业价值被低估，可能有三种原因： 1．经营管理未发挥应有的潜力； 2．兼并公司拥有外部市场所没有的目标公司价值的内部信息： 3．由于通货膨胀造成资产的账面价值与重置成本有差异。 某些企业热衷于收购其他企业的资产而不重置资产，就是因为其资产的重置成本高于市场价值。需要注意的是，企业的市场价值应以其盈利能力为基础，如果市场是有效率的，反映企业经济价值的应是市场价值而不是账面价值。 (二)合理避税效应 出于免税的动机，导致了一系列兼并活动。一个