杠杆收购动机及绩效分析.doc

杠杆收购动机及绩效分析一、杠杆收购的动机 从杠杆收购的动机来看，杠杆收购同企业的其他并购活动一样，是指一个公司欲取得另一个公司的控制权，这是杠杆收购动机的一般性。现将各动机分述如下： （一）股东财富最大化 就一项收购而言，当他收购的增加价值超过收购成本的时候股东财富最大化的标准即被满足用公式表示如下： 收购者股东股票价值的增加额=增加价值-收购成本 收购的增加价值=收购后收购者与被收购者的价值-收购前两者的总价值 （二）管理者利益 一般说来，管理者实施一项收购有以下几种原因： 1.追求企业规模的增加。管理者执掌企业时他们会得到一些收益，包括有形收益和无形收益。有形收益如报酬的增加，特别是当企业采用的激励机时，管理者就会采取使企业规模扩张的收购行为，因为企业规模增加时管理者的补偿也会增加。无形的收益有权力和社会地位等。 2.展现其管理才能和技能。对于管理者来说，衰退的产业面临的机会逐渐减少，他们在企业中发挥其聪明才智的余地也会相应越少，因此通过收购处于新兴阶段的企业，能继续发挥管理者的能力，减缓企业衰退的进程。 3.工作安全的动机。工作安全动机包含两层意思，一是分散风险，二是避免被收购。 企业收购也许还存在着许多其他动机，而且现实中的收购动机也是复杂的，但所有的收购活动不外乎都是利润在所有者和经营者之间权衡分配的结果。 二、我国上市公司实施杠杆收购后的绩效研究 （一）样本选择 本文选择粤美的作为案例分析的样本。它属于杠杆收购中的管理层收购，经有关部门的正式批准，信息公开程度好，便于数据的搜集和分析。数据采用1999-2001年的数据。 （二）背景分析 粤美的公司： 美的股份公司起源于1968年，1992年3月，组建成广东美的电器企业集团；同年5月，改组为股份公司；并在同年8月更名为广东美的集团股份有限公司。 美托投资成立于2000年，由美的集团管理层和工会共同出资组建的。2000年4月，美托投资以每股2.95元的价格，购买美的控股3158万股。2000年12月，以每股3元的价格购买美的控股14.94%的股本。至此，美托投资正式成为粤美的第一大股东，所持股份22.19%，完成公司控制权的转移。 （三）收购后的财务绩效分析 1.盈利能力趋势分析 本文主要选取净资产收益率、每股净资产和每股收益三个财务指标的变动来分析。结果见表1。 从粤美的净资产收益率来看，它在LBO前一年均有小幅上升，LBO后有大幅度下降，每股收益在收购后的几年都略有下降。 2.资产管理能力趋势分析 本文选取了存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率三个指标，结果见表2。 从表中可以发现，粤美在收购后，资产管理能力的三项指标均有提高，尤其是应收账款周转率提高幅度比其它两项要显著。 3.偿债能力趋势分析 本文主要选取流动比率、速动比率和资产负债率等三个指标，结果见表3。 从表3中可以看出，LBO后公司的长短期偿债能力下降升，偿债风险上升。反映公司短期偿债能力的流动比率和速动比率指标在LBO后有较小比例的下降。粤美的在LBO后，资产负债比率变化不大。 4.对杠杆收购后公司财务绩效分析的结论 杠杆收购后公司的获利能力有所下降；收购后公司的资产管理能力有所改善，但并不是十分显著，这可能和公司制定较为严格的赊销政策有关。公司的偿债能力在收购后均有小幅的下降，这与杠杆收购时使用的大量负债有关。 三、结论 本文讨论了杠杆收购的动机，从管理者利益和股东财富最大化两方面阐述了杠杆收购的动机和原理。并选择了粤美的作为样本，比较杠杆收购前后获利能力、资产管理能力和偿债能力，分析杠杆收购的财务绩效。在我国，杠杆收购的发展史很短，还需要进一步的研究和探索，希望杠杆收购的发展可以促进金融体制的创新，进而促进我国经济的发展。 参考文献： [1]宁熙,蒋科瑛.中国引入管理层收购(MBO)的应用效果分析[J].商业研究,2005,1. [2]任自力.管理层收购MBO的法律困境与出路[M].北京:法律出版社,2005. [3]任治君.杠杆收购:原理、经济学解释与中国实践分析[D].西南财经,2004. 1