风险范畴及管理.PDF

11161 風險範疇及管理 市場風險管理 1.VaR風險值衡量 (Value at Risk ；VaR) 根據國際清算銀行 (Bank for International Settlements ，以下簡稱BIS)於1996年所發 布巴塞爾修正案中，明訂將市場風險的計算以VaR風險值作為衡量的指標。 而VaR風險值最大的優點在於，藉由將公司所遭遇的所有風險彙整成一個數值， 讓管理階層能夠簡單明瞭地知道公司資產組合所可能面臨之最大損失。因而近十 年來，VaR風險值被大量的接納採用來作為管理市場風險的指標工具。 VaR風險值的定義 風險值乃是衡量市場風險的一種方法，其意義為在特定期間及特定機率下， 持有單一資產或資產的投資組合，因市場上經濟變數之變動，預期該組合可 能產生的最大損失。 Hull與White(1998)提出對風險值的定義為：「有100(1− α)%的信心在未來 N 天 內的最大損失不會超過 V 元」，其中V即為風險值。例如，某一部位在 99%信賴 水準下之每日風險值為 100萬元，亦即平均在 100個交易日中，該部位只有 日1 之損失會超過 100萬元。 VaR風險值估算方法 在計算 VaR風險值之前，首先需要產生投資組合價值在某段暴險期間之未來分 配，或是投資組合價值變動之分配。目前衡量 VaR風險值之方式有三種： 變異數 -共變異數法(Variance-Covariance Approach) 歷史模擬法（ Historical Simulation Approach ） 蒙地卡羅模擬法（Monte Carlo Simulation Approach ） (1)變異數 -共變異數法(Variance-Covariance Approach) 在所有計算風險值的方法中，變異數-共變異數法是最常見的計算方式。基本 原理是假設資產報酬率為常態分配及線性 ，而常態分配的線性組合仍為常態 分配。常態分配的兩個參數--平均數和標準差可以由歷史資料中求得，進而 22262 風險範疇及管理 計算投資組合的變異數-共變異數矩陣，以及在特定機率下的一段期間中所可 能產生的最大損失。 股票投資組合VaR風險值之計算 步驟一：計算股價報酬率 採用連續型報酬率，單一股價報酬率計算方式如下： S Rt ln( t ) S t −1 則n個股票投資組合之報酬率為 R ⎡ ⎤ 1 [ ]⎢ ⎥ ( Λ =Μ w R E R w w