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散装航运慧洋KY2637.TT中立2017
台灣研究
2016 年12月 13日 －慧洋 -KY （2637.TT ）
散裝航運 慧洋-KY （2637.TT） 中立
收盤價 目標價 散裝航運市場回溫有限， 2017 年宜審慎看待
NT$ 30 維持中立
本次報告 法說會 投資評價與建議：
投資建議 中立
維持中立：法說會後維持慧洋中立投資建議，雖然新船下水增
交易資料 加，然（1）運價仍否維持目前的水準有待考驗，（2 ）公司計畫
Beta 0.21
潛在報酬率（％） -- 發行 ECB 1.2億美元，獲利持續被稀釋，（ 3 ）目前PBR 為 0.7
52週還原收盤價區間(NT ＄) 27.50-35.42 倍，近三年 PBR落在 0.6-0.8倍，未偏低，故維持中立。
市值（NT ＄百萬元 ） 16,650
市值（US ＄百萬美元 ） 522.53
流通在外股數（百萬股 ） 555.00 營運現況與分析：
20日 均成交量（千張） 0.77
20日 均成交值（百萬元 ） 29.14 慧洋為台灣第一家到倫敦掛牌的散裝航運公司：慧洋海運於
董監持股（％） 33.74
外資持股 （％） 6.25 2010/10/2 上市，主要從事中小型散裝船營運，旗下有114 艘船舶，
投信持股 （％） 0 海岬型3 艘，巴拿馬型 16 艘，超級極限型 14 艘，輕便型45 艘，
融資使用率（％） 2.76
small handy 31 艘，其他5 艘，平均船齡6 年，未來造船仍有21
財務資料 艘（巴拿馬型9 艘、超級極限型7 艘、輕便型4 艘、LPG 1 艘）。
2015
股東權益 （NT ＄百萬元 ） 29,453
ROA （％） 2.83 累計 1-11月自結稅前獲利 14.5億元（ -33％YoY ）：慧洋 1-11累
ROE （％） 8.01 計營收 97.5億元（ -4.7％YoY ），營業利益率為15％，自結稅前
淨負債比率（％） 64.84
獲利 14.5億元（ -33％YoY ），稅前EPS 為 2.6 元。受到運價持
報酬率 1-mth 3-mth 12-mth 續低迷影響，本業獲利衰退 36％。2016 年交船10 艘，平均毛利
股價 2.6 -6.1 -8.7 率8.6％，處分2 艘船舶，處分損失 100萬美元，今年雖有許多
大盤 4.4 4.5 15.2
加權指數：9,349.94 船舶提前解約等的賠償金入帳（約 4 千萬美元），但被日幣升值
與處分船舶損失等抵銷，因此稅前獲利仍衰退逾 3 成，4Q因為
主要客戶
日幣貶值加上有解約賠償金入帳，預估 4Q16稅後獲利 6.6億元
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