互联网企业境外上市对企业成长影响实证的研究.pdfVIP

摘要 2l世纪以来，随着互联网普及率的大幅提高和信息技术的飞速发展，我国 互联网行业进入了快速成长期。据统计，2014年我国互联网广告业务增长率高 达56．5％，市场规模超过1500亿元：网上零售市场交易规模达28637．2亿元，增 速为45％，并且继续保持着高增长的态势。在此期间，中国互联网行业也涌现出 许多世界知名的公司，如百度、阿里巴巴、腾讯、盛大等等。企业的发展离不开 充足的资金供应，身处资金密集型行业的互联网企业，对资金的需求就更为迫切。 然而，由于互联网企业轻资产运营的特点，互联网企业所积累的自有资金还不足 以支撑其发展，银行往往也因互联网企业的高风险性限制对其放款。其次，由于 我国资本市场的不健全，我国互联网行业也很难通过国内A股市场上市实现融资。 然而，国外的成熟、开放的资本市场却为这些科技企业提供了许多融资便利。因 此，我国互联网企业纷纷赴境外上市融资。自2000年来，中国互联网企业在境 外市场掀起了一次又一次的上市高潮。截止目前，中国几乎所有的龙头互联网公 司都在境外交易所(包括香港)完成了上市。 近几年，随着境外投资者对中国互联网行业的认识回归理性，部分己上市 的中国互联网企业后市表现逐渐趋于下降。与此同时，国内A股市场的不断完 善，也吸引了不少互联网企业从境外交易所退市回归国内资本市场。而另一方面， 国内许多准备上市的中国互联网企业仍然保持着对境外上市的极大热情。因此， 越来越多人在思考：对于中国互联网企业来说，境外上市对企业成长是否具有促 进作用，对于现阶段的我国互联网企业来说境外上市是否还是最优的融资渠道。 这一问题也成为了当下管理学、金融学学术领域研究的热点。 本文首先对企业融资、境外上市动因以及企业成长影响因素的相关理论进行 了梳理，然后对我国互联网企业的基本特征、境外上市历程和上市首日表现的现 状进行了分析。在此基础上，本文以2000．2012年在美国纳斯达克交易所、纽交 所和香港交易所上市的中国互联网企业为研究样本，建立了回归模型，对我国互 联网企业境外上市对企业成长的影响进行了实证研究。最后结合实证结果，文章 对我国互联网企业和资本市场提出了相关参考建议。本文的主要内容分为以下五 个章节： 第一章：绪论，首先介绍了本文的研究背景和意义，国内外主要研究成果， 万方数据 本文的研究思路和所采用的方法，以及研究的创新点和不足。 第二章：理论基础，首先归纳总结了国内外关于企业融资的相关理论；之后 阐述了主要的企业境外上市动因理论假说，最后总结了主要的企业成长影响因素 的理论学说。 第三章：现状分析，概述了我国互联网企业的特征，梳理了我国互联网企业 境外上市的历程，并总结分析了我国互联网企业境外上市首日的表现。 第四章：实证研究，首先对样本数据进行了整理，接着建立了回归模型检验 了我国互联网企业境外上市对企业成长的影响，并对影响因子进行了分析。 第五章：研究结论，在理论分析和实证检验的基础上，提出了本文的研究结 论，并对我国互联网企业和资本市场两个主体提出了相关建议，最后进行了研究 展望。 本文的研究主要得出了以下几点结论：(1)我国互联网企业在境外交易所(包 括香港证交所)上市后，企业依靠外源融资实现的成长率恶化：(2)互联网企业 的股东权益报酬率与企业依靠外源融资实现的成长率之间呈正相关关系；(3)互 联网企业的规模对企业成长率影响不显著，也即并不是大公司就一定会在海外上 市后获得比小企业更高的成长率：(4)互联网企业的固定资产净额占总资产比重 与企业外源融资支撑的成长率之间是显著负相关关系，资本性支出占总资产的比 重与企业依靠外源融资实现的成长率呈正相关关系。这些研究结论为我国互联网 企业的融资决策提供了经验数据。 关键词：互联网企业；境外上市；企业成长 万方数据 Abstract Withthe