乘用车自动变速器持续渗透，CVT产品前景广阔.PDF

增持 ——新增 证券研究报告/公司研究/公司深度 ` 日期：2017 年06 月12 日 行业：汽车 乘用车自动变速器持续渗透，CVT 产品前景广阔 ——万里扬 （002434）研究报告 [Table_Author] 分析师： 邵锐  主要观点 Tel ： 021 E-mail ： shaorui@ 商用车变速器龙头，成功拓展乘用车变速器业务。 [Table_Summary] SAC 证书编号：S0870513050001 公司原为商用车变速器生产商，收购奇瑞和吉利旗下变速器业务后， 研究助理：黄涵虚 公司在乘用车变速器领域得到快速发展，产品已覆盖商用车手动挡变 Tel ： 021 速器、乘用车手动挡变速器和乘用车自动挡变速器，为奇瑞汽车、吉 E-mail ： huanghanxu@shzq.co 利汽车、北汽福田、东风汽车、江淮汽车、中国重汽、一汽集团等大 SAC 证书编号： S0870116030006 m 型整车厂商提供配套。 中轻卡变速器领域优势显著，有望持续提高市场占有率。 商用车变速器市场竞争格局稳定，公司作为行业中轻卡领域的行业龙 基本数据 （2017Q1） 头，未来有望持续提升市场占有率。同时，公司壳体、齿轴、同步器 报告日股价（元） 14.19 通行 12mth A 股价格区间（元） 8.50/ 18.53 等三大零部件自制率超过90%，产品成本控制能力较强，并积极推广 [Table_IndustryData] 总股本（百万股） 1350.00 高端G 系列产品、开拓国五标准车型，已成为北汽福田、江淮、东风 无限售A 股/ 总股本 74.51% 轻卡等客户的高端产品的主要供应商。目前商用车市场受到《超限运 流通市值（亿元） 142.74 输车辆行驶公路管理规定》、国五排放标准实施、淘汰黄标车等多重因 每股净资产（元） 4.31 素影响，销量同比大幅增加，公司短期内也将受益于市场需求的回暖。 PBR （X ） 3.37 乘用车市场自动变速器替代手动变速器，CVT 发展潜力较大。 主要股东 （2017Q1） 自动变速器的几条技术路线协同发展，AT 、CVT、DCT分别在北美、 万里扬集团有限公司 28.45% 日本、欧洲占据主导地位。其中CVT具有零部件少、重量轻、体积小、 通行 香港利邦实业有限公司 14.53% [Table_ShareHolderInfo] 动力传输平顺等优点，在驾驶舒适性和燃油经济性等方面均有优势， 奇瑞汽车股份有限公司 12.24% 在国内乘用车市场自动变速器持续替代手动变速器的趋势下发展潜力 较大。博世预计，中国市场2014年至2020年CVT变速器销量预计由200 收入结构（2016） 万台增长至430万台，全球市场销量预计由800万台增长至1470万台。 汽车内饰件 27.76% 轻卡变速器 23.56% 乘用车变速器业务绑定奇瑞、吉利，CVT 产品有望快速拓展。 [Table_Rev