多元化染料、颜料中间体龙头生产商[TableAuthor].PDF

公司深度报告 [Table_MainInfo] 2016 年 07 月 14 日 彩客化学 （1986.HK ） 中性 行业：化工行业 作者 [Table_Title] [Table_Author] 多元化染料、颜料中间体龙头生产商 署名人：刘思远 0755 彩客化学为染料及颜料中间体等精细化学品龙头生产商，主要产品有 DSD 酸、 [Table_Summary] liusiyuan@ DMSS、DATA、一硝基甲苯等染料和颜料中间体及农药中间体。公司主要下游客户包括 传化股份、Sun Chemical ltd、Indulor 等，公司与各客户均保持长远而良好的关系。 投资要点：  环保政策日趋严格 ，竞争格局优化。国家自 2010 年以来 ，针对环保政策的执行能 力不断增强，化工行业三废治理难度大，未来竞争格局有望进一步优化，行业景 气度向上。公司已投入大量资金用于污染排放物的处置 ，并具有比行业政策更严 [Table_Target] 目标股价 HKD 4.42(+6.25%) 格的治理标准 ，有望从竞争格局中脱颖而出。 当前股价 HKD 4.16  各产品市场规模稳中有升。公司主要中间体 DSD 酸、DMSS 的生产具有生产工艺、 评级调整 首次 规模、成本等优势，2014 年公司所生产 DSD酸、DMSS全球市占率分别达到 57.4% 基本资料 和 27.4% ，稳居世界第一。公司近年毛利率维持在 30%以上，并稳步上升。公司 总股本 5.01 亿 已于去年投产一硝基甲苯，将中间体产业链进一步衍生，并通过自制 PNT ，有效 总市值(港元) 20.85 亿 降低 DSD 酸生产成本。公司作为龙头企业，依托规模、技术、环保、产业链一体 52 周股价波幅 HKD2.71-4.90 化等优势，具有很强的市场话语权，随着石油价格稳定，产品均价上涨及市场份 主要股东 戈弋 额提升，公司有望延续收入规模和盈利能力双重增长。 持股比例 66.63%  给予“中性 “评级，目标价4.42 港元。公司是国内乃至世界范围内染料及颜料中 [Table_QuotePic]