第4章 外汇市场-汇率机制.pptVIP

* 2、粘性价格货币模型 （2）、粘性价格货币模型中的平衡调整过程 （C）经济由短期向长期平衡的调整 在国内货币供给量由从M1提高到M2后，短期内出现国内利率由i1降到i2，汇率由S升到S2（S2＞S），而价格暂时保持不变。在经济由短期向长期平衡的调整过程中，出现如下情况： l??商品价格由原来的P1渐升到P2， l??利率由i2逐步恢复到原来的i1， l? 汇率由S2 降到S， . * 2、?? 关于购买力平价理论的争论 （2）、关于相对购买力平价基期选择问题 在计算相对购买力平价时，基期R0的选择至关重要，因为相对购买力平价说实际上假定了基期的汇率为均衡汇率，这是保证以后一系列计算结果正确的必要前提。在实际研究中，由于数据的缺乏，只能根据人们的主观判断来选择基期，很难保证基期的汇率为均衡汇率。 * 2、?? 关于购买力平价理论的争论 (3)、??? 对购买力平价理论的验证 总结西方理论对购买力平价的各种验证结果，可以得出以下几点结论： 购买力平价理论在短期内是失效的； 从长期来看，购买力平价还是比较合适的； 在通货膨胀十分高涨的时期，特别是恶性通货膨胀的情况下，汇率和价格的变化较为明显地趋于一致，购买力平价的有效性较为显著。 * 4.8.3 利率平价理论 1、利率平价理论的基本内容 2、利率平价理论的评价 . * ? 1、?? 利率平价理论的基本内容 利率平价理论可以分为无抛补利率平价（Uncovered Interest Rate Parity）和抛补利率评价（Covered Interest Rate Parity）。两者的不同之处在于对投资者的风险偏好所作的假设不同。 . * ? 1、?? 利率平价理论的基本内容 （1）、无抛补利率平价 在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的相似资产收益率趋于一致。也就是说，套利资本的跨国流动保证了“一价定律”适用于国际金融市场。 ? l??投资者风险中性：如果两种投资策略所带来的未来收益的期望值相同，而风险不同，投资者对两种投资策略的偏好相同。这类投资者就是风险中性的。 . * 用r表示以本币计价的资产收益率，r*表示外币计价的相似资产的收益率，S表示即期汇率（直接标价），Se表示将来某个时点的预期汇率。 这里假设投资者是风险中性的。投资者有两种投资策略，如图15-1所示。投资者的投资资本为一个单位的资本。若投资本国货币，一年后的预期收益为（1＋r）；若投资外币，一个单位本币现在换成外币的值为（1／S），一年后的预期收益为外币（1＋r*）／S，再将其换成本币则为（1＋r*）Se／S。（这里，一年后的汇率由S变成了Se）。在风险中性的假设下，投资者比较（1＋r）和（1＋r*）Se／S的大小，哪个大，就选择对应的投资策略。资本自由流动的结果是：最终两个收益趋于相等，即： （4.8-7） . * 如果预期汇率的变动率为ΔSe，则： （4.8-8） 由（15-7）和（15-8）两式，忽略“二阶小量”r*·ΔSe，得 （4.8-9） 这就是无抛补利率平价的表达式。其表明： 无抛补利率平价理论：本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币预期贬值（升值）幅度。 . * 图4.8-1：无抛补利率平价 投资本币的收益 投资外币的收益(用本币表示) 本国 开始时：持有单位本币 (1月1日) （1＋ｒ） r 本币的年利率 外国 S 1月1日汇率 单位本币按S汇率转化成外币 1／S (1月1日) （1＋ｒ*）／S (12月31日) r* 外币的年利率 投资外币的收益（用外币表示） （1＋ｒ*）Se／S (12月31日) Se 汇率(12月31日确定) * 图4.8-2：抛补利率平价 投资本币的收益 投资外币的收益(用本币表示) 本国 开始时：持有单位本币 (1月1日) （1＋ｒ） r 本币的年利率 外国 S 1月1日汇率 单位本币按S汇率转化成外币 1／S (1月1日) （1＋ｒ*）／S (12月31日) r* 外币的年利率 投资外币的收益（用外币表示） （1＋ｒ*）F／S (12月31日) F 汇率(1月1日确定) （2）、抛补利率平价：抛补利率平价流程图如图15-2所示。 * 图4.8.-2与图4.8-1所不同的是Se 换成了F。F为远期汇率，为即期公布的未来某一时刻的汇率（比如未来1个月、3个月、6个月、1年的汇率）。未来的实际汇率可能大于合约中确定的远期汇率，也可能小于合约中确定的远期汇率。但投资者通过签定远期汇率合约，在合约中现在就确定未来的汇率，可以避免远期外汇收益的不确定性。投资者比较（1＋r）和（1＋r*）F／S收益的大小，哪个大，就选择对应的投资策略。资本自由流动的结果是：最终两个