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国内资金成本持续攀升，发展中经济体股市全面下挫 ——工业品价格风险上升 2009年以来，我国部分工业品持续出现期货价格高于现货地局面，其中，2010年中更是多次出现期货价格远高于现货；但这样的局面，在2011年恐面临巨大变数，由于国内信贷结构的收紧，部分商品所面临地库存压力正越发突出，价差回调已势在必行。 信贷规模持续收紧 2010年中旬之后，随着我国CPI的持续攀升，央行自去年10月至今，4次上调存款准备金率，3次加息25个基点，在通过货币工具收紧市场资金的同时；还采取差别存款准备金率、信贷方向控制等方式限制银行贷款规模。 在这一连串地调控之下，我们看到SHIBOR利率的持续上升（如今3个月拆借利率已经达到5.6%以上，且仍存在持续上升地趋势）；银行贷款利率普遍在基准利率基础上上浮一至二层；民间融资平均成本达到月息5%；过桥贷款演变成长期贷款等现象。 这一切正在对当前工业品价格形成巨大冲击，由2009年以来在巨大流动性刺激下地部分工业品地高库存，似乎已经成为了定时炸弹，随着资金地进一步收紧，期货高升水地局面已经难以维持。 新兴经济体股市走弱，警惕背后的变数 2009年以来，中国、印度、巴西、俄罗斯这些所谓“金砖四国”是最先开始恢复的，其中，印度、巴西在2010年11月，其国内股市已经基本回到了金融危机之前地水平。但是，2011年1月以来这些国家资本市场地变化不得不引起我们地高度警惕。 2011年1月以来，巴西、印度、香港股市陆续出现大幅下跌，当大多数投资者正在为道指的连续上涨而庆贺的时候，这些发展中经济体的变化不得不引起我们地深思：股市被称为经济的晴雨表，如今发展中经济体股市地集团疲软是否说明这些国家经济增长的势头可能发展变化？ 图：2011年1月以来，巴西国内股市自71900点快速回落至64000点 图：2011年1月以来，印度国内股市自20700点，迅速回落至17500点 图：香港股市2011年1月以来亦出现大幅回撤 图：近期，韩国股市大幅下探 回过头来思考我们最熟悉的中国，2010年10月以来，政府连续的货币调控政策正在威胁目前市场的货币供应规模，企业正在面临资金成本上升，信贷来源不足、而原材料价格持续上涨的多重压力，导致我们对2011年下半年的中国经济环境打上一个大大地问号。其实，这个问题在其他发展中经济体，诸如印度、巴西，表现得更为明显，这些国家正面临着更高地基准利率，与更高的通胀率。 部分工业品高库存成为市场最大不安定因素 在此背景下，诸如锌、LLDPE等国内高库存工业品价格回落风险正在持续上升。 就目前LLDPE、锌持续高升水局面的主要原因为以下几点： 市场流动性宽松导致期货市场呈现较为明显地资金推动作用，期货高升水同时引发套利资金介入，锁定过剩现货库存； 海外市场消费旺盛，中国宏观调控政策严厉，促成部分工业品（如LLDPE、锌、铜等）国内价格严重低估，内外倒挂 但就目前而言，国内资金支撑的环境已经不再具备，此时，发展中经济体资金结构一旦出现问题——外资流出，海外消费短期必定面临较大不确定性。可能导致2009年以来，多个工业品期货升水的格局遭受破坏。