对中国企业跨国并购若干因素思索.doc

对中国企业跨国并购若干因素思索全球金融危机的爆发,促使中国企业成为全球并购市场上的新贵,世界各地到处闪现着他们的身影,购买着各种(企业)战略资源――从石油矿产到技术和品牌。据世界权威金融信息机构Dealogic统计,2009年中国公司发起的海外并购交易总额达到460亿美元。 中国企业从改革开放后的1979年被允许海外直接投资,二十年的时间里一直以绿地新建为主要的海外进入方式,大部分年份的跨国并购只占海外直接投资总额不到10%的比重。中国加入WTO后这种状况发生了变化,2004年成为一个拐点――跨国并购占海外直接投资总额的比重上升到31.8%,以后一直保持着较高的水平(表1)。 但是,从总体上对中国企业跨国并购进行分析,结果却很不乐观:麦肯锡公司的统计数据显示,过去二十年里,中国67%的海外收购不成功。埃森哲公司的高管也认为“70%是不成功的”。笔者跟踪研究中国企业跨国并购近二十年,认为其成功率低于美欧国家。这其中的原因值得深入分析。我们特别关心的是,除了缺少经验等常规性因素外,是否存在特殊的因素。由于所掌握的知识面和数据方而的限制,本文的研究对象主要是中国大陆的工业企业,个别地方会涉及中国台湾和香港企业。 要探索中国企业跨国并购是否存在特殊的因素,仅仅研究自身的发展肯定是不行的,比较研究是最好的方 法。为此,笔者近年对中国与日本、韩国企业的海外发展进行了比较研究,结果发现一个很重要的现象:虽然日本和韩国都培育出许多非常强大的跨国企业,但是却罕有成功并购美欧企业的案例。九思之后,终于醒悟:当今的全球市场经济及相关的国际惯例,是欧美人用两百多年的时间逐渐建立起来的,所有的语言、规矩、习惯都是按照他们的模式制定的。日本韩国中国这些东亚国家是典型的非西方语言文化国家,这些非西方语言文化国家的企业并购西方语言文化国家的企业的难度,比欧美企业之间并购的难度要大得多。跨国并购与绿地新建相比的一大特点就是“快”――在很短的时间里解决问题;而上述东西方语言文化差异所造成的巨量矛盾和障碍却需要很长的时间来化解和融合。这是东亚国家企业并购欧美企业失败率高的重要原因,也是特殊原因。主流的跨国并购理论中的跨文化冲突理论提到的难度和障碍,是以欧美企业之间的跨国并购和欧美企业跨国并购发展中国家企业(强吃弱)为基础提炼而成的;与这些东亚国家企业并购欧美企业时所碰到的障碍和难度相比,根本不是一个数量级。 这个观点还可以从另一个角度来证实:印度,同样作为一个后来者的亚洲国家,由于它属于类西方语言文化国家,所以印度企业并购欧美企业的成功率明显高于东亚国家企业,例如塔塔集团在最近五六年里进行了30场跨国并购,无一例失败。其实,相近的情况还有中国香港的华资企业,他们跨国并购的成功率也高于中国大陆企业,其中的原因也是由于英国的百年统治带来的类西方语言文化,例如利丰集团从2002年起进行了几十项跨国并购全都成功。 从语言文化差异的重大影响这个观点出发,我们可以推导出以下几个相关因素是影响中国企业跨国并购成败的重要因素: 一是心理距离(Psychic distance),即妨碍或干扰企业与市场之间信息流动的因素,包括语言、文化、政治体系、教育水平、经济发展阶段等等。显然心理距离越大,则并购成功难度越大。 二是企业规模,是大吃小(大对小),还是小吃大(小对大)?小吃大的难度肯定大于大吃小,而东西方语言文化差异因素会放大这种难度。中国企业前些年都在学习美国GE公司,其实GE公司最值得学的是其并购之道。GE公司每年的并购额都不少,但绝大多数都是大吃小。蛇吞象最不可取,少吃多餐才是正道。 三是企业/国家文化。企业文化如果是强对弱,则成功率高;弱对强则成功率低。国家文化也是如此,简化起见,两项合为一项。 四是当地行业与工会势力。当地势力大,则难度大;反之则难度小。同样,东西方语言文化差异因素会放大这种难度。中国企业首次在制造业的跨国并购,1988年中信集团收购美国特拉华州凤凰钢厂项目,就吃尽当地工会的苦头。此后的例子亦不胜枚举。 与语言文化因素相关,我们在分析中国企业跨国并购成败的行业差异时发现:越是人际交往密集的行业,由语言文化差异带来的矛盾和障碍就越大;其中脑力密集型行业最为突出。由此,我们提出一种特定的行业/产业分类,即以行业的资源密集特性分为三类行业:其一是自然资源密集型行业,石油开采和各种矿业都在此类,是按投资额度相比人员密度最小的行业,而且工作对象是大自然;其二是蓝领密集型行业;其三是白领密集型行业。这种分类与中国企业跨国并购各行业的成功率高度吻合,即自然资源密集型行业的成功率最高,蓝领密集型行业次之,白领密集型行业的成功率最低。这次全球金融危机中,初期中国企业在金融业(白领密集型行业)频频海外并购而