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我国外汇储备风险及损失探析近几年经常有媒体爆料说我国外汇储备遭受了巨额损失，引起了广泛关注和争议。概括来看，我国外汇储备管理中可能面临的风险和损失主要表现为，第一、人民币升值带来的风险和损失；第二，外汇储备资产的市场价值下跌的风险和损失；第三，储备货币贬值的风险和损失；第四，外汇储备投资失误带来的风险和损失；第五，外汇储备被敌对国家冻结或没收风险和损失。其中外汇储备资产的市场价值下跌的风险和损失属于正常的市场波动风险，本文重点探讨其他几个方面的风险和损失。 一、人民币升值带来的外汇储备损失 这里所说的人民币升值带来的外汇储备损失是指人民币相对于所有其他货币的单方面升值情况下，外汇储备以人民币衡量的购买力损失情况。 当前人们比较关注人民币升值对外汇储备的影响，媒体上经常有人惊呼人民币升值多少外汇储备缩水了多少，非常吸引眼球，似乎我国外汇储备已经遭遇了重大损失。而实际上人民币升值带来的所谓外汇储备损失是一种伪命题。因为人民币升值的时候，国家的外汇储备总金额不会伴随人民币升值而自动减少，所以外汇储备的对外购买力是基本保持不变的。媒体经常宣称的人民币升值带来了巨额外汇储备损失，计算的是外汇储备兑换人民币的数量减少了，可以认为外汇储备对人民币资产购买力的缩水。但是由于外汇储备是不能用于国内购买的，所以对这种无法实现的购买力的缩水是不用大惊小怪的。 需要说明的是，人民币升值不会带来外汇储备损失，在当前指的是掌握在国家手中的外汇储备，不包括企业和金融机构手中掌握的尚未结汇给国家的外汇资产。人民币升值情况下，国内企业和个人手中持有的外汇资产会随着人民币升值发生同等幅度的缩水，并且这种损失是反映在会计账面的一种现实的汇兑损失，企业和个人需要注意及时结汇给国家以规避这种风险。 在人民币升值的情况下，一些学者建议把外汇储备转化为实物储备（如黄金或石油）来规避风险。事实上把外汇储备转化为实物储备并不能规避人民币升值带来的外汇储备购买力损失。 例如把一部分外汇储备转化为石油储备。假设人民币是一次性升值（为了说明方便，我们假设人民币升值前后的美元对人民币汇率分别为10：1和5：1），假设石油价格保持在50美元每桶不变，我们用8000亿美元在人民币升值前全部转化为石油储备，可以得到160亿桶石油储备，价值人民币80000亿元人民币，在人民币升值之后，石油价格仍然为50美元每桶（国际石油价格不会因为人民币升值一倍而下降一半），此时160亿桶石油储备还是价值8000亿元美元，但其价值以人民币衡量下降到40000亿元。这和不进行储备形式转化的效果是一样的，即8000亿美元的外汇储备在人民币直接升值前后的价值由80000亿元人民币下降为40000亿元人民币。 二、主要储备货币贬值带来的风险和损失 储备货币贬值是指外汇储备货币中某种主要货币（如美元）相对于人民币和其他储备货币出现较大幅度的贬值，会造成某一时段我国外汇储备总规模以美元衡量出现较大的缩水现象，会显著的影响我国外汇储备整体上的对外购买能力，这是一种现实的损失。 从长远看，美国整体经济实力的相对下降，美国政府为了刺激经济增长，长期过量发行美元，美元汇率持续大幅度贬值，必然会摊薄我国外汇储备的国际购买力。因此从外汇管理角度看，我国政府应该及时调整外汇储备资产构成，减少美国政府债券的购买增量，适当多地购买其他国家的政府债券或其他资产。但由于中国外汇储备规模巨大，新增流量也比较大，政府购买其他国家政府债券的时候可选择对象不多，前不久中国政府增加购买日本和韩国政府债券已经引起这些国家的警惕。 目前国家在外汇储备管理中面临着两难境地，为了改善外汇储备构成，如果大规模地减持某种货币，会造成这种外币相关储备资产大幅贬值，使我国存量财富立即遭受更大的损失；如果不调整结构，外汇储备由过分集中，美元资产占比例太大，不得不承受美元贬值的风险。目前从币值的稳定性看，比美元币值更稳定的可自由兑换货币并不多，所以我国外汇储备在相当长时期内还将由美元资产占重大比重。 在这种情况下，要求我国外汇管理部门实施积极地外汇管理策略，根据宏观经济形势等因素科学分析和预测主要储备货币的汇率走势，运用外汇结构适度调整、使用金融衍生工具等手段来规避和对冲风险，减轻我国外汇储备的损失。 在储备货币贬值的情况下，如果把外汇储备转化为实物储备，如石油，可以起到一定的保值作用。举例来说，假设2009年上半年，60美元可以买1桶原油，而到2009年下半年，由于美元贬值，100美元才能买1桶原油。假设2009年上半年，中国动用3000亿美元外汇储备在60美元的价位上买进50亿桶原油，而到2009年下半年，由于美元贬值，每桶原油值100美元，此时50亿桶原油值5000亿美元（这里不考虑储存运