美元汇率变动原因、影响及我国应对之策.doc

美元汇率变动原因、影响及我国应对之策自2001年布什政府上台执政以来，美元汇率在延续克林顿政府时期的升值轨道仅一年后，从2002年起掉头向下，至今已经下跌了七个年头。美元名义贸易加权汇率已从2001年12月的127.22下跌至2008年6月的96.09，跌幅高达24.5％；同期，欧元兑美元汇率从1欧元兑0.8912美元升至1欧元兑1.5562美元，欧元升值幅度高达74.6％。美国次贷危机引爆全球金融危机后，因为全球注资救市而“导致”美元的逆市走强――自2008年9月到2009年3月美元对欧元、英镑都有15％以上的升值。今年3月下旬美元又开始不断下跌，5月的最后一周，美元加权汇率跌至79.805。美元汇率的剧烈波动，对全球经济的破坏性不能低估。 一、美元下跌主要原因及趋势判断 (一)创新经济增长周期的结束是美元贬值的根本原因 20世纪90年代，以信息技术革命和全球经济一体化为代表的新经济的崛起，为美国经济带来令人艳羡的经济增长成绩。1991―2000年，美国国内生产总值(GDP)年均增长率为3.4％，远高于同期欧洲和日本的经济增长率。美国经济的高速增长带动了这一时期美元汇率的快速升值。 在本轮经济周期的后期，由于过度投资致使生产能力过剩，生产能力过剩在20世纪末越来越严重，迫使企业大幅度压缩投资和削减存货。结果，从2000年起美国经济开始滑入衰退之中，而这种衰退正是一个长期经济增长过程的结束。经济基本面的下滑使得美元资产吸引力下降，美元汇率因而开始进入下跌通道。 (二)双赤字是美元汇率下跌的直接原因 布什政府上台后一直面临着巨额财政赤字和经常项目赤字的困扰。为刺激经济增长而推行的减税计划、由于经济增长放缓而导致税收的减少、战争军费的开支等使财政赤字不断扩大，其中2004年财政赤字更是创下4130亿美元的历史最高纪录。与此同时，美国的经常账户赤字也在持续膨胀，1991年美国经常账户还维持着少量的盈余，到了2005年第四季度，经常项目赤字已经达到GDP的6.8％。巨大的联邦财政赤字和经常项目赤字意味着持有美元资产的风险不断增大，引发投资者抛售美元资产，造成美元汇率不断下跌。 2007年8月爆发的次贷危机则成为美元近来加速下跌的导火索。美联储采取了连续降息、向金融系统注资等手段以缓解次贷危机的影响，但危机仍持续不断，造成的损失不断扩大，多家国际金融机构因此破产倒闭。同时，次贷危机又加剧美国房地产价格下跌，带来负财富效应。更重要的是，次贷危机暴露出美国市场模式的缺陷，投资者开始质疑美国金融市场的透明度和监管水平是否如原来想像般完善，对美国作为安全投资场所的信心下降。外国资本净流入从2007年下半年起骤然下降。在利率下调、经济减速和外资流入锐减共同作用下，美元近几个月跌势加剧。国际货币基金组织报告称美元在中期内可能进一步贬值，而卖空美元的投机资金数额也接近历史记录。 (三)汇率已成为调节本国经济的政策工具 从实际效果来看，美元贬值在一定程度上的确缓解了美国的“双赤字”状况。美国商务部发布的资料表明，美元贬值使其出口年增长率从2004年开始连续四年保持在10％以上，同时，进口增长率则从2004年16.9％的增幅连续四年下降，至2007年降为5.6％。相应地，美国经常账户赤字在2006年达到7881亿美元的峰值后开始下降，2007年四个季度均保持下降态势，全年较上年减少569亿美元。与此同时，美国财政赤字状况也有所改善，美国2007财政年度前10个月的财政赤字下降为1573亿美元，远低于上财年同期的2396亿美元。 但从整体经济发展的角度来看，美元贬值对美国经济的拉动作用不大。因为美国经济是内需主导型经济，出口只占美国GDP比重的10％左右，出口的有限改善并不能改变由于消费需求下降而导致经济增速减缓的局面。同时，美元的贬值导致进口商品价格上涨，再加上国际原油价格居高不下，美经济发生通货膨胀的风险日益增加。据美国劳工部统计，在截至2008年6月的一年内，美国进口商品价格指数上涨高达20.5％，消费者物价指数上涨5.5％，均远高于此前几年涨幅。因此，美元贬值不仅不能推动美国经济的增长，反而会在美经济发展中积累通涨风险。 (四)金融危机对美元长短影响不一 在此次金融危机中，美国金融机构遭受巨额损失使得金融市场中的资本量骤减，引发流动中货币总量减少。受此影响，美国金融机构对外放贷大幅紧缩，进一步加剧了美元的流动性紧缩。同时，随着金融危机向欧洲和新兴金融市场持续蔓延，全球信贷渠道趋于干涸，欧元区等许多国家银行希望利用美联储货币互换工具获得急需的美元，美元成为避险资产和应急资产，因此，从短期看，在金融危机爆发前后的一段时间里，美元的供应量明显减少，需求量明显上升，美元汇率持续走强