政治关联_高管薪酬与企业未来经营绩效_唐松.pdfVIP

《管理世界》(月刊) 2014年第5期 政治关联、高管薪酬与 企业未来经营绩效* □唐 松 孙 铮 摘要：本文紧密结合中国的制度背景，考察不同产权性质的企业中政治关联对高管薪酬 的影响，以及这种影响对公司未来经营绩效的作用。以2001~2011年间的非金融A股上市公 司为样本，本文研究发现，在控制其他影响高管薪酬的经济因素和公司治理因素后，不管是 在国有企业还是在非国有企业中，政治关联公司的高管都获得了显著较高的薪酬。但是，在 国有企业中，由政治关联导致的高管超额薪酬与公司未来的经营绩效显著负相关；而在非国 有企业中，由政治关联导致的超额薪酬则与公司未来的经营业绩显著正相关。这些结果表 明，政治关联的国有企业高管获取了过度薪酬，是一种有损企业未来绩效的机会主义行为； 而政治关联的非国有企业高管所获得的较高薪酬则是对其较强的寻租能力的一种补偿和激 励。此外，本文进一步的检验还发现，在中央政府控制的国有企业中，以及在政府干预较强 的地区，政治关联的国有企业高管的过度薪酬问题更加严重。 关键词：高管薪酬 政治关联 经营绩效 公司治理 一、引言 近年来，国有企业高管的薪酬问题频频引发社会热议。如2008年华发股份董事局主席 的薪酬为723.74万元，而2010年华远地产董事长的薪酬也高达758.17万元。这些国有企业 高管过高的薪酬水平，都曾引发了社会各界巨大的争议。然而，陆正飞等（2012）的研究发 现，总体平均而言，国有企业高管的薪酬水平与非国有企业并没有显著的差异。可见，部分 国有企业高管的年薪过高，应该是一个结构性的问题。那么，除了行业垄断等较为显而易见 的因素之外，还有什么重要的因素导致部分国有企业高管的年薪过高呢？对这一问题进行 深入研究，将对解决部分国有企业高管薪酬过高的问题，完善国有企业的薪酬激励机制具有 重要的意义。 研究中国国有企业的问题，必须根植于我国独特的制度背景。在中国转型经济的制度 环境下，企业与政府之间普遍有着紧密的联系。这一联系，我们通常将其称之为政治关联。 一般而言，企业的政治关联是通过具有政治背景的高管发挥作用的。在国有企业中，有政治 关联的高管既可以使企业比较容易地获得政府的帮助，同时也更可能使企业受到更多的政 府干预，承担更多的政策性负担（Fan et al.，2007）。在较多的政府干预下，有政治关联的国 有企业的公司治理是较差的（Fan et al.，2007）。那么，在薄弱的公司治理机制之下，这些政 治关联的国有企业是否会向其高管支付过高的薪酬呢？如果是的话，过高的高管薪酬又会 对企业未来的经营绩效造成什么样的影响呢？ 大量的研究发现，除了国有企业，非国有企业中也普遍存在着政治关联。但不同于国 有企业，非国有企业利润最大化的目标决定了其聘任有政治背景的高管的目的在于从政府 *本文是国家自然科学基金项目（批准号71172141的阶段性研究成果，同时得到教 育部人文社会科学重点研究基地重大项目（批准号：12JJD790033）以及上海财经大学“211工程”四期重点学科 建设项目的资助。文责自负。 - 93 - 政治关