剖析公司理财罗斯版3-长期财务计划.ppt

（三）关于固定资产的生产能力 若收入增长会增加固定资产，则固定资产是敏感的。 若收入增长不需要增加固定资产，即增长后的收入仍在原有固定资产生产能力的范围内，则固定资产是非敏感资产。 例：罗森加藤公司的固定资产目前只使用了70%的生产能力。若该公司的固定资产被完全利用，能产生多少销售收入？此时EFN需要多少？ * 二、外部融资和增长 前提假设：负债是非敏感的 霍夫曼公司 在低增长水平下，内部融资(留存收益）可能会超过资产投资的需求。 随着增长率提升，内部融资就不够了，企业将不得不到资本市场寻求资金。 考察增长和外部融资需求之间的关系，是做长期计划时的一个有益工具。 * 内部增长率 内部增长率告诉我们，企业在使用留存收益作为唯一的资金来源时（没有外部融资），能多大程度地扩张资产。 = * 可持续增长率 可持续增长率告诉我们，企业通过利用内生资金和发行债务去维持一个固定的产权比率，能增长多快。 两个条件： 1、没有外部股权融资 2、产权比率固定，即融资风险不变 = * 决定增长的因素 销售利润率 – 经营效率 总资产周转率 – 资产利用效率 财务杠杆 – 选择最佳负债比率 股利政策 – 选择付给股东或再投资于企业各多少 * 第四章长期财务计划 * . 知识点 销售百分比法生成财务计划 资本结构、股利政策与企业增长能力 * 投资新资产 – 取决于资本预算决策 财务杠杆水平 – 取决于资本结构决策 向股东支付现金 – 取决于股利政策决策 流动性需求– 取决于净营运资本决策 4.2 制定财务计划 * 财务计划要素 销售收入预测——许多现金流量直接依赖于销售收入水 平 (经常以销售增长率估计) 模拟财务报表——将计划做成预测(模拟)财务报表，顾 及了一致性，且易于解读 资产需求——用来实现销售预测所将需要的额外资产 融资需求——为支付资产需求所需的融资额 调剂变量——取决于管理决策，关于何种类型的融资将 被采用（以使资产负债表平衡） 经济假设——关于就要来到的经济环境的外在假设 * 销售增长与筹资政策之间的关系 利润表 资产负债表 销售收入 1000 成 本 800 净利润 200 资产 500 总资产 500 负债 250 权益 250 总额 500 假设销售收入增长20%,且各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比。 * 利润表 资产负债表 销售收入 1200 成 本 960 净利润 240 资产 600 总资产 600 负债 300 权益 300（+50） 总额 600 调剂变量：股利——支付现金股利190元 每个项目都增长了20%，利润与资产负债表如下： * 利润表 资产负债表 销售收入 1200 成 本 960 净利润 240 资产 600 总资产 600 负债 110 权益 490 总额 600 若240全部留存，则权益变为250+240=490 调剂变量：债务——偿还债务140 收入增加，可以投资于净营运资本和固定资产，总资产会增加；而总资产的增加又会支撑更高的销售收入。 资产的变动，负债和权益的变动方式取决于筹资政策和股利政策。 * 4.2 销售百分比法 一些项目直接随着销售收入改变，其它的则不然。 敏感项目：与收入的比例关系不变 敏感资产：所有资产 敏感负债：应付账款 利润表敏感项目：成本费用等 非敏感项目 * 损益表 成本可能直接随着销售而改变 – 若是如此，则利润率恒定 折旧和利息费用可能不会直接随着销售变化 – 若是如此，则利润率并非恒常 股利是一种管理决策，通常不直接随销售改变 – 这影响了留存收益的增加额 （一）应用：罗森加藤公司 * 单位：元 利润表 销售收入 成本（收入的80%） 税前利润 所得税（34%） 净利润 股利 留存收益增加 1000 800 200 68 132 44 88 预计利润表 1250 1000 250 85 165 ？ ？ 预计销售收入将增长25% * 资产负债表 * 资产负债表---见表4-3,4-4 假定所有资产、包括固定资产都直接随着销售收入变动。 应付账款也通常直接随销售收入变化----自发性负债。 应付票据、长期债务、以及权益通常不随销售收入变化，因为它们取决于有关资本结构的管理决策。 权益的留存收益部分的变化，来自股利决策。 所需外部融资 (EFN) 通过编制模拟报表举例 * 所需外部融资 (EFN) 简化计算公式： 外部融资额(EFN) =敏感资产增加额-敏感