近期跨境资本流动新情况新特点.docxVIP

近期跨境资本流动特点、原因及趋势曲凤杰李亮内容提要：自去年三季度以来，我国跨境资金呈净流出的态势，导致储备资产持续减少。受国内经济增速放缓和人民币汇率贬值预期等内外部多重因素的影响，跨境资本外流尤其是隐蔽性资本外流迅猛增加。但目前看，我国跨境资本流动风险总体可控，需积极释放汇率稳定预期信号，减少恐慌性资本外逃，梳理资本流出渠道，使更多隐蔽性资本外流纳入监管视野。 一、近期我国跨境资本流动的新情况和新特点（一）跨境资本流出增多，外汇储备大幅减少2014年下半年以来，我国跨境资本流动表现为净流出，而且流出规模迅猛增加。从国际通行口径看，2014年第三季度，我国国际收支平衡表中的资本和金融项目逆差（不含储备资产变动）为91亿美元，第四季度迅速扩大到308亿美元，今年一季度更是达到975亿美元。其中，直接投资保持持续净流入，证券投资今年一季度开始表现为净流出，其他投资从去年2季度开始净流出695亿美元以来，规模不断攀升，到今年一季度净流出规模达到1398亿美元，增长1倍。由于资本和金融账户逆差大幅增加，导致我国外汇储备大幅减少。截止2015年8月末，外汇储备规模达到35574亿美元，比去年年底减少2856亿美元。图1 我国外汇储备变动趋势境内企业等主体债务去杠杆化（减少贷款）和境外机构和个人减少在我国的货币和存款是其他投资项下净流出的主要渠道，说明企业主要采取减少外汇贷款的财务运作规避汇率风险。2015年1季度，这两项共导致922亿美元的跨境资本流出，而2014年1季度，该两项跨境资本流入810亿美元。同期，我国居民的境外货币和存款没有异常波动。（二）外汇市场求大于供，结售汇表现为逆差且差额较大与跨境收付对应的是非银行部门结售汇（或银行代客结售汇），主要反映企业和个人在实现跨境资金收付前后，卖给银行外汇(结汇)或从银行购买外汇(售汇或购汇)的数额。从今年1-7月份情况看，我国贸易顺差为3069.12亿美元，比去年同期扩大1倍多，但只有5、6两个月结汇大于售汇，3月份和7月份结售汇逆差分别高达660和434亿美元。从今年逐月情况看，进出口差额有所收窄，由2015年1月的600亿美元减少到7月的430亿美元，在贸易顺差减少和直接投资净流入增速放缓的情况下，今年以来结售汇逆差扩大表明企业购汇意愿增强。8月11日央行调整人民币对美元中间价定价机制进一步引发人民币贬值预期，资本外流压力进一步加大。8月银行结售汇逆差435亿美元，银行代客远期结汇签约690亿元人民币，远期售汇签约4974亿元人民币，远期净售汇4284亿元人民币，远期售汇规模比7月翻了一倍以上。图2 2015年1-7月我国利用外商直接投资情况图3 2015年1-7月贸易顺差收窄图4 月度结售汇差额波动（三）隐蔽性资本外流规模有所扩大从2014年2季度开始，我国国际收支平衡表上净误差和遗漏为负，3季度开始，每季度的误差和遗漏都在600亿美元左右。综合常用的计算隐蔽性资本外流的残值法、直接法和克莱因法等粗略估算，2015年1季度我国隐蔽性资本外流500亿美元左右。虽然这些方法计算隐蔽性资本外流的实际规模不一定精确，但仍可以根据变化趋势判断去年3季度以来，我国隐蔽性资本流出规模呈现不断扩大的走势。表1：2014年以来国际收支平衡表上净误差和遗漏 单位：亿美元2014年1季度2014年2季度2014年3季度2014年4季度2015年1季度经常账户差额70 734 722 670 756 资本和金融账户差额-315 -386 -90 -4 -179 直接投资537 393 445 712 505 证券投资223 146 235 220 -81 其他投资178 -695 -772 -1,239 -1,398 储备资产-1,255 -224 1 300 802 净误差和遗漏245 -348 -632 -666 -577 二、主要原因今年以来，我国跨境资本延续了去年三季度以来的净流出态势，主要原因有三：一是企业走出去步伐加快。2014年我国吸引外资1197亿美元，对外直接投资达到1,231.2亿美元，首次超过吸引外商直接投资，而且对外投资增速达到15%，而吸引外资的增速仅4%。2015年1-7月份，我国吸引外资766.3亿美元，对外直接投资635亿美元，差额比去年同期减少30%。对外投资增加，不仅会带来直接投资项下的资本外流，而且会带动对外贷款业务的相应增加，今年1季度对外贷款就达到185亿美元。二是人民币汇率双向波动导致境外融资减少。在过去几年人民币单边缓慢升值的环境下，由于境内利率较高，企业一般选择境外融资、境内结汇，以期望获得利差和人民币升值的双重收益。随着人民币双向波动态势的形成，企业境外融资风险加大，导致企业开始大规模偿还存量贷款。今年以来，人民币汇率双向波