CPI创出新高宏观调控将至.docVIP

CPI创出新高宏观调控将至展望未来，预计政府将在今年剩余时间里两次加息27个基点，人民币在未来12个月内升值9％。其他可能采取的措施包括：取消利息税，更多的贸易税调整。更多的贷款窗口指导以及更为频繁的对冲操作， 7月19日，国家统计局公布上半年GDP、固定资产投资、居民消费价格指数(CPI)等宏观经济数据。 正如市场预料的那样，CPI数据创出新高没有悬念。 CPI创出新高 最新数据显示，2007年上半年GDP仍处于高位，同比上涨11.5％，比上年同期加快0.5个百分点。全社会固定资产投资54168亿元，同比增长25.9％，增速比上年同期回落3.9个百分点。6月份CPI涨幅突破4％，达到了4.4％，创下32个月以来新高。上半年CPI达到3.2％，比去年同期增加1.9个百分点。对此，各方对央行近期加息的预期再度升温。 据分析，CPI升到4.4％的水平，主要乃是受肉蛋价格加速上涨的影响，食品类价格在6月份上涨10％左右。食品类价格的大幅上涨，使得低收入人群的食品类支出负担增加，可能会降低其消费需求。而这部分人群的储蓄率偏高，物价上涨也使得储蓄存款实际收益持续为负值。因此，央行近期减征或取消利息税的可能性大大增加。 很多研究机构均预测，受食品价格推动的通胀压力近期内难以缓解，7月央行加息的可能性很大。 7月13日，央行向部分公开市场业务一级交易商发行了1010亿元定向票据。虽然定向央票与加息之间并没有必然的联系，但是由于今年前两次千亿定向央票发行之后的10天之内央行均出台了加息政策，因此市场推测央行近期很可能推出加息等紧缩政策。 对于宏观政策究竟是先减征或取消利息税在先还是加息在先，目前专家学者有不同看法。但不管哪个在先哪个在后，宏观调控措施终将会出台。 M3加速增长 此前，6月份外贸顺差居高不下，再创月度新高。出口退税下调导致部分企业突击出口加剧了顺差压力。由于国外需求旺盛以及进口替代这两个基本因素的驱动，顺差继续维持高位格局在短期内很难改变，预计2007年全年顺差可能达到2500亿～3000亿美元。 高盛中国首席经济学家梁红认为，尽管去年的基数较高，但2007年上半年实际GDP同比增长率仍超过11％，贸易顺差将继续成为经济增长的主要推动力。仅商品净出口一项，就可能对2007年上半年名义GDP增长贡献4个百分点。6月份经济活动指标呈现格外强劲的势头。从M3的加速增长来看，工业增加值和固定资产投资均可能呈现显著加速增长。 以M3增长率衡量的货币供应扩张速度现已接近2003年中期的高点。基于6月份的贷款和外汇储备数据，预计6月份的M3增长率可能接近20％。基于此，梁红认为经济增长和通货膨胀存在上升风险，经济增长已经超出了它的潜在增长率，但更重要的是，它还在加速增长。这种总体需求高于历史趋势的增长将演变成更严重的供不应求(如在电力和运输行业)和通胀压力。 梁红认为，M3是一个较为广义上衡量货币扩张的指标。在大多数成熟经济体中，它也是一个能够较好衡量经济增长和通货膨胀的领先指标。在中国，以前的情况是资本市场相关资产规模很小以至于M2增长率(包括了银行体系的大部分负债)就足以较全面地反映货币扩张的速度。但现在的情况是中国金融市场正在飞速发展，因此投资者有必要密切关注在M2数据中可能无法得到充分体现的那部分。 高盛梁红表示，由于CPI突破4％的水平，因此政策制定者可能会在短期内采取行动。预计政府将在今年剩余时间里两次加息27个基点，并且预计人民币在未来12个月内升值9％。其他可能采取的措施包括：取消利息税、更多的贸易税调整、更多的贷款窗口指导以及更为频繁的对冲操作。 经济由偏快转为过热 不过，在一片加息声中，也有经济学家持相反看法。国际投行雷曼兄弟中国经济学家孙明春认为，即使总体通胀暂时超过央行3％的年通胀目标，央行在今年余下时间也将保持银行存贷款利率不变，不太可能会加息。 孙明春的理由是，央行将可能会考虑通胀来源并关注更稳定的非食品部分。在他看来，上半年核心CPI仍然很低。CPI上涨，主要是因为食品价格的暴涨。非食品CPI通胀仍然很低，不到1％。虽然存在一些结构性原因，但一些一次性或周期性因素(例如牲畜疾病和前些年食品的低价格减少了生产和供给)也导致了食品价格的上涨。这样的影响可能和2004年时一样，只是暂时的。 实际上，虽然猪肉和食用油在过去两个月大幅涨价，但蔬菜的价格已经随着供给的增加而大幅下降。预期食品价格会在未来几个月下降，非食品价格通胀仍然会在控制中。 商务部的报告认为，目前猪肉价格上涨态势预计在短时期内仍将持续，但进一步大幅上涨的空间预计有限，进入四季度以后这种因供求关系失衡导致的价格上涨有望逐步得到缓解。 “年