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市场缩量下跌 短债抖威风银行、石油和酒精板块跌幅较浅 过去一月，市场大幅缩量下跌。由于国际原油等大宗商品价格的快速飙升，而国内基于政府控制物价的坚定决心和相关调控措施的施行，2008年7月份的CPI明显回落至6.3%，PPI则创出新的高点达10%。由于PPI的高企使得市场对未来的通胀水平依然存在很大担忧，市场反应也显示了投资者目前投资策略还是十分谨慎。同时央行还在通过公开市场操作来大幅回收流动性。 在此背景下，截至2008年8月15日，过去一月，晨星中国股市指数大幅下跌15.00%，其中，大盘指数略显抗跌，仅下跌9.05%，而中小盘指数分别大幅下跌18.59%和19.79%。从晨星一级行业看，仅金融服务行业的跌幅低于10%，跌幅为8.58%，而硬件和工业材料行业跌幅均超过20%。从晨星细分行业看，银行、石油天然气和酒精饮料三行业的跌幅较浅，分别为4.97%、0.26%和2.03%；而煤炭、化工产品、纺织、钢铁和房地产均出现大面积下跌，跌幅分别为25.89%、23.00%、22.87%、20.74%和18.75%。 债市方面，截至2008年8月15日，过去一月，中国债券总指数上涨0.43%。其中长债指数上涨0.29%，中短债指数上涨0.43%。可转债市场方面，可转债市场跌多涨少，澄星转债、锡业转债和大荒转债跌幅均超过10%。 短债很牛气 在中国基础股票市场缩量大跌和债市增量微涨的背景下，截至2008年8月15日，过去一月，晨星中国开放式基金指数大幅下跌7.74%，由于市场大面积的深幅下跌，大类资产配置依旧成为基金操作上规避风险的最有效方式，行业配置贡献次之。过去一月，仓位较高的基金且煤炭和钢铁配置较多的基金，跌幅较深；而配置酒精饮料和银行较多的基金相对抗跌；指数基金方面，整体跌幅超过10%。而债券型基金和货币市场基金出现大面积的正收益。 股票型基金方面，截至2008年8月15日，过去一月，晨星中国股票型基金指数大幅下跌9.37%，205只股票型基金中有13只基金跌幅超过15%，其中最大跌幅高达17.95%。跌幅较深的三只基金分别是中邮核心优选、德盛精选股票和国泰金马稳健，分别下跌17.95%、17.30%和16.97%，这三只基金的仓位均超过80%。东方精选和东方龙跌幅也均超过15%，同样也受累于高仓位和重仓持有的行业。对于成立时间不长的新基金，在这波下跌行情下，市场给于快速建仓的基金很好的教训，如宝盈资源优选大幅下跌16.85%，而持币观望，等待时机缓慢建仓的基金，近期业绩相对靠前，如排在前五名的基金均是最近刚成立不久的新基金，主要得益于较低股票仓位，博时特许价值净值上涨了0.10%，成为股票型中唯一正收益的基金。指数基金中易方达深证100ETF基金跌幅最大，为16.83%，受累于地产行业的欠佳表现。 配置型基金方面，截至2008年8月15日，过去一月，晨星中国配置型基金指数下跌7.26%。积极配置型基金中，51只基金共有7只跌幅超过10%，高仓位也是成为其大幅下跌的主要因素。摩根士坦利华鑫基础行业跌幅最大，高达25.30%，主要受累于高仓位和极高的持股集中度。长期业绩不错的海富通精选和广发稳健成长两只基金，今年以来在仓位控制和行业配置上出现较大的失误，基金业绩相对靠后。最近一月，业绩靠前的五只基金仍是最近新成立的新基金，得益于较低的仓位，其中泰信优势增长和万家双引擎两基金分别上涨0.2%和0.12%。老基金中仓位较低的博时平衡配置和华夏回报两基金净值跌幅较浅，仅下跌2.4%和3.57%。 债券基金方面，截至2008年8月15日，过去一月，晨星中国债券型基金指数上涨0.03%，在股票市场深幅下跌的行情下，债券型基金逐步显出其抗跌性和稳定回报的优势。普通债券基金中，54只基金中有43只净值出现上涨，而持有股票相对较多的基金跌幅较大，其中银河银联收益、嘉实债券和长盛中信全债分别下跌1.10%、0.94%和0.74%。今年以来较好的国泰金龙债券基金，最近一月业绩上涨超过0.5%。另外，嘉实超短债最近一月获得0.28%的正收益。 截至2008年8月15日，过去一月，晨星保本型基金的平均收益为-0.16%，晨星货币型基金的平均收益为0.26%，嘉实货币和中信现金优势收益靠前，涨幅在0.30%以上。 赵云阳 Morningstar晨星（中国）研究中心 1