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约翰.鲍格尔基金投资箴言 “面对复杂，请回归简单。”投资大师约翰―先驱集团的缔造者，在共同基金领域，他的地位如同巴菲特在股票投资领域一样名声显赫。 基金的选择因为市场规模的迅速扩大而变得更加复杂起来：关于基金的新名词、新概念层出不穷；报章上关于基金业绩和投资行为的分析连篇累牍；专业机构的基金评级体系，除了美国晨星，国内的研究机构也已推出了若干套。但对于需要独立、公正、科学信息，又缺乏专业知识和分辨能力的普通投资者来说，究竟该如何选择呢？ “面对复杂，请回归简单。”投资大师约翰―先驱集团的缔造者，在共同基金领域，他的地位如同巴菲特在股票投资领域一样名声显赫。约翰 原则一：选择低成本基金 不同于目前国内基金投资者看重预期收益的普遍思维，约翰一位。实际上，对于基金投资中低成本的重要性，巴菲特也非常重视，他在哈萨维1996年的年报中写道：成本确实很重要。基金产生的成本，其中很大一部分支付给了基金管理人，随着时间的推移，相当于对投资者的收益征了税。 我们可以简单假设基金获得了10%的绝对收益，目前基金市场平均费用水平约为4%（包括申购、赎回费、管理费等），可见，我们本应获得的收益早已经被各种费用吞噬了近一半。对于控制基金投资成本，约翰 1．被动型基金（指数基金）优于主动型基金。指数基金采用的是跟踪某个标的指数的被动投资方式，研发费用低（只投资标的指数成份股，不必花费过多的资金去进行上市公司调研），交易费用少（跟踪指数走势，不像主动投资型基金那样频繁进出）。 2．主动型基金中，低换手率基金优于高换手率基金。基金买卖过程的交易成本，实际上被掩盖了，但这些成本同样吞噬着投资者的收益。约翰“成本只有40个基点的基金，好比帆船比赛中对付每小时20海里的微风；有着150个基点费用的高成本基金，则无异于与时速130海里的台风抗衡。”至于基金换手率问题，目前国内还没有专业的分析。简单地说，我们可以对比不同报告期的报表，通过观察整体仓位和主要持仓品种的变动，大体判断手中基金的风格是持仓相对稳定还是频繁买卖。 原则二：认真考虑附加成本 约翰 美国市场目前约有3000支没有销售佣金、无发行费用的基金，约翰认为，对于那些具备一定分析能力的投资者，选择这种基金是个可行的方案。在基金品种选择正确的前提下，购买无发行费用的基金，就等于把成本占未来收益的比例下降到了最小。 对于那些不具备独立决策能力，需要提供投资建议的普通投资者，约翰“我并不认为有人能够预先得知谁将是业绩最优异的基金管理者。” 原则三：不要过高评价明星基金 明星基金是基金公司力捧的招牌，也是最被投资者看重的因素之一。不过，约翰“或许业绩记录在评价纯种马速度时有用―当然，有时也会失效―但在估计资金管理者会如何运营时，却往往容易出现误导。”因为即使有人能预见市场未来的绝对收益，也不可能预测出个别基金相对于市场的收益，至多是预测出指数型基金的收益。 约翰收益的明星基金，会向市场平均值回归，甚至低于后者。 目前国内市场上，由于基金业历史还比较短，尚无相应统计数据。但从美国市场看，从20世纪70年代到80年代，以及1987～1997年两个时间段内，业绩处于市场前25%的基金，回归到均值和均值以下的分别为97%和100%。 约翰“基金行业非常清楚，几乎所有的绩优者，终有一天会失去它们的优势。基金发起人坚持花费巨资对过去的业绩广为传播，目的只有一个，就是吸引投资者的大量新资金。”对于历史业绩的真正参考意义，约翰，基金是否始终能保持良好业绩；在相同的经济和政策环境下，目标基金是否显著优于其他同类型基金。 原则四：大的未必是好的 约翰1991～1995年，该基金在五年时间内有四年的业绩排名列行业第一梯队，基金规模也从1200万美元增加到20亿美元。从1996年开始的连续三年中，该基金规模最高达到了60亿美元，但业绩排名却跌到了行业末尾。 约翰尔提醒投资者注意，一支低换手率、申购资金流入稳定的基金，要比采用积极操作、基金份额变动幅度大的基金更容易管理，因为后者需要更加频繁地交易。约翰“太多的钱会损害投资效果。”原因一是规模提高了交易成本，而且规模越大，对所持有股票的价格影响也越大，这会在时间紧迫的交易中进一步加剧股票价格的波动；二是为了保持基金的流动性和分散投资原则，大市值基金不得不以更小的集中度，持有更多数量的股票，而每一支持仓品种所能提供的收益也更小；三是相对于小市值的基金，大市值基金对于流动性要求更高，因此，可以选择的股票品种更加有限。 原则五：不要持有太多基金 国际著名基金评级机构―美国晨星的一项调查显示，随机选取4～30支股票基金建立组合，并不能达到降低风险的效果。约翰4～5支的股票