认清基金经理眼中价值投资.docVIP

认清基金经理眼中价值投资尽管如此，与旧时庄家炒概念不同的是，基金所选择的股票也的确是遵循价值投资的原则来选择相对优异的股票。到底什么是基金公司眼中的价值投资，也许又是本世纪一大悬案，即使是那些作风狠辣――隔天就换掉重仓股的基金经理也信誓旦旦：我是巴菲特忠实拥趸。 永远不能say no！ 恰好这两点都不溶于公募基金的制度设计，公募基金依据现代投资理论，崇尚以构建组合来平抑风险，而在估值有些离谱的市场里，公募基金也无法退避三舍――即使每只碗上都有缺口，你只能选缺最少的那只，而不能弃权。特别是在07年市场估值水平的全面上扬使得市场不再遵循低估值的价值法则时――市场进入整体高估的泡沫化阶段，价值投资者挖掘到显著的投资机会越来越困难。 相比之下，一些私募基金表现得更像价值投资的衣钵传人。“市场整体都贵了，我大不了去投港股，要么干脆什么都不做”，一位投资于四地市场的私募基金经理坦然地说。 再来看看面临危险时，公募基金的防御策略意味着投资品种和投资策略的选择在所有股票都贵的时候，公募基金经理能做的事只是对组合构建、维持住目标仓位，在相应的仓位上调整估值水平，仅此而已。 不妨退一步，给公募基金的价值投资下一个定义：遵循价值发现原则，以上市公司基本面分析为投资核心，强调在合理估值水平上寻找具备长期投资价值的投资对象。但价值投资并没有发挥我们想象的优势。 价值投资公募样本 以“价值发现”为主题的价值投资在05#12316;06年表现抢眼，主导了牛市从启动到全面上涨的第一阶段。富国天益作为价值投资的代表基金在04#12316;06年的突出表现也使基金成为最受瞩目的明星基金之一。 仔细分析富国天益的投资线索，“价值投资”是其前期表现优异的法宝，而在07年以后变化的市场环境下，同样的理念和投资风格却成为拖累基金表现的主要原因。 在选股思路上，富国天益注重挖掘上市公司的长期投资价值，重点投资于基本面良好，具备持续成长潜力的绩优上市公司。而对于确认具备长期投资价值的公司则坚持长期持有。投资组合的调整很少跟踪阶段性的市场热点和投资主题。其重仓股组合中的苏宁电器、贵州茅台、海螺水泥、招商银行等持有期一年以上，不少股票更是持有期超过三年。在基金整体投资活跃度明显上升的07年，富国天益的持股周转率反而下降至100%。 高度集中的持股也是富国天益的突出风格。富国天益从04年至今，始终保持高度集中持股的风格，各个季度的持股集中度大多在60％以上，最高达到75％。在07年以来基金的投资集中度普遍趋于下降，而富国天益仍然坚持着集中投资的特点。从中报和年报数据分析，富国天益绝大部分的股票投资集中在前30只个股上。 然而，在07年之后，富国天益的业绩表现却出现了明显的下滑。截至07年10月9日，富国天益07年净值增长率为102.56%，不但大幅落后于中标300指数，也明显落后于同类型基金平均水平。在143只股票型基金中，排名仅列第110位。在07年以来的各个阶段，单从净值增长情况来看，基金的表现都不尽人意。在07年火热的行情中，昔日的明星光环逐渐黯淡。 叵测的海岸线 事实是，价值投资在07年以前具有很好的潜力，因为市场上存在大量价值严重低估的优质公司；而这类绩优蓝筹股既是熊市下避险的优质品种，又是牛市起步阶段时带动市场上涨的中坚力量――在这个阶段，长期持有优质公司有很好的收益潜力。但当市场改变了，新的兴奋点会奖励那些更擅长交易、切换的基金经理。 2007年充斥着纷繁的投资机会和投资主题，从人民币升值主题下的地产、金融到资产注入主题下的央企重组,再到行业景气高涨的证券、有色金属等等。如果谁要猜中下一个市场的热点是什么，就如同用一张不透明的纸盖在一张地图上，循着底下的海岸线，一公里一公里地慢慢移动这张纸，现在，你有办法根据刚刚走过的那一公里路的方向，预测出海岸线的下一公里的方向吗？猜对和猜错的概率各半，这也意味着对哪种操作风格的基金都别轻言放弃。 这是一场马拉松 从基金本身的投资风格来说，能够坚持其投资理念绝非坏事。以选股能力著称的华夏大盘也是在最近两年才光芒四射的，毕竟，基金投资是一场马拉松，谁胜谁负并不能在短时间分出。 价值投资通过分享公司成长获取收益，而不是通过价格波动获取收益，这一理念从长期来看能够为投资者提供确定性较高的稳健收益。特别是在震荡行情下，价值型基金有望东山再起。 德胜基金德首席分析师江赛春给投资者的建议是：先弄清楚你打算做什么样的投资者？如果你是“长线”的持有者，你只关心5年或10年之后基金的平均收益，那么富国天益这样的价值投资者适合你这样的收益预期稳健的长期投资者――除非它换了基金经理。但对于希望灵活调整投资、获取资产快速增值的投资者，目前