通胀下中成药行业谨慎乐观.docVIP

通胀下中成药行业谨慎乐观 今后中成药行业有两个发展方向，一是以药店为主要渠道的一类企业，将来转向OTC，并且进一步延伸到药用消费者，比如白牙膏、凉茶等；二是中成药企业向现代化中药企业发展。 “我们对中成药行业目前整体上是一个谨慎乐观的态度。基调是看好多一点，即中性偏好一些。”瑞银证券中成药行业分析师邹敏近日表示，“乐观是因为医药行业相对于目前宏观经济形势不太确定的情况下，它的成长性还是比较确定和稳定的；谨慎是因为中成药行业目前面临着一个成本的压力。” 估值合理 邹敏认为，很多年以来，中成药行业所处的医药行业估值水平，对整个大盘都呈溢价状态，溢价的原因有两个，第一，医药行业的发展速度一般是15％至20％，超过GDP的增长速度；第二，A股市场的股份流动性较差，在交易过程中也会产生估值溢价。 “总的来看，目前中成药公司的估值水平是在历史估值溢价之内，相对处于一个平衡点，反映了投资者的偏好，不会给公司带来特别大的压力。”邹敏说。 增长较快　面临压力 资料显示，中成药行业在2003年到2007年的4年间，其销售收入复合增长率达到22．5％，高于整个医药工业和化学成药的平均水平。 4年以来，中成药的增速快于化学药的主要原因是，中成药的销售渠道主要是以药店为主，受到医药系统反商业贿赂的影响比较小；其次，国家发改委对药品进行了24次的降价，其中涉及到中成药的仅有5次。这两方面的因素使得中成药的增速较快。 但是，中成药现在也面临着原材料长期价格上涨的压力。邹敏认为，一般中药材大多数是野生资源，势必面临资源逐渐减少的趋势，而目前通货膨胀处于一个长期的上升通道，给中成药行业带来成本上的压力，这个行业中能源以及人工成本的上升都使得成本压力比较突出。 医改提升支付能力 从政策的影响来看，国家产业规划不论是“十五”还是“十一五”，中药现代化都是作为行业的发展重点。而医疗体制改革，也将会对行业发展产生影响。 虽然医疗体制改革还没有详细方案出台，但是还是能看到政府的一些先期动作。比如，政府在农村继续扩大医疗保险的覆盖范围，计划在2010年达到全民保险，医疗保费标准也是在不断提高，等等。这些对药品是一个稳定的持续的支付能力的提升。 医疗体制改革一个重要方向是从原来的一个治疗型卫生体系向加强预防卫生体系转变，突出社区卫生服务中心的功能，预防、保健、健康教育、计划生育指导、康复、治疗等，中医药在这些方面都有一些优势，社区加大中医药的使用也是可以预见的。 “不过，中成药行业还不是医疗改革的直接受益者，直接受益的首先是那些在医院作为主要销售终端的药品，而中成药大多数通过药房销售，所以中成药企业受益于医疗改革的程度还需要进一步的观察。”邹敏强调说。 两大投资主题 今后中成药行业有两个发展方向，一是以药店为主要渠道的一类企业，将来转向OTC，并且进一步延伸到药用消费者，一般称之为保健品或者是日化，在定价上有一定的空间，具有抵御原材料涨价的能力，一些传统的中成药企业更有优势，比如白药牙膏、凉茶等。 二是中成药企业向现代化中药企业发展，用西药的标准来对中药进行系统的改造，竞争关键是持续的研发水平如何。另外，药品的定价空间在医疗保险目录之内都会受到政府的管制。 基于以上分析，邹敏认为，中成药行业有两大投资主题，即在医疗改革的背景之下，可以选择能直接受益于医疗改革的企业，这些企业往往都是现代化中药企业，在医院或者在农村市场以及社区服务中心都在建立销售队伍；还有就是那些向消费者领域延伸的企业，企业的品牌影响力以及定价是它的关键。 在通胀的大背景下，邹敏认为，可以选择产品价格不是受政府管制特别严格的企业，并且其品牌也是市场能够接受的。 相关中成药上市公司业绩速览 东阿阿胶(OD0423)抗通胀的好品种 大股东华润集团对东阿阿胶的定位明确。东阿阿胶定位于滋补保健，主要围绕阿胶系列，力争做成第一大滋补品牌。 公司文化营销的效果初步体现，一是耗用资源较多的阿胶块价格大幅上涨，初步呈现出价值的回归，2005年公司销售阿胶块1960吨，销售金额为3．1亿元，而2008年可能销售1800吨，销售量有所下降，但销售金额将达到6亿元左右；二是耗用资源较少的复方阿胶浆销量大幅增长，销售金额与阿胶块已不相上下，这意味着阿胶的消费人群已开始由传统型向现代型扩散。 东阿阿胶仍继续推行“以肉谋皮”策略。目前已建立十大养驴基地，并建有三个驴肉加工基地，2008年有望销售驴肉达2000万元左右，达到盈亏平衡。 目前公司的主导产品基本上是在OTC市场销售，而未来公司要形成OTC、医院和商超三足鼎立之势，规模均要达到10亿元。为了更好地进入商业超市和规避药品降价，公司可能