好的坏的,该来的都会来.PDFVIP

2015 年11 月30 日 固定收益研究 研究所 证券分析师：代鹏举 S0350512040001 好的坏的，该来的都会来 021daipj@ 联系人： 严米佳 S0350115090029 利率债周报20151129 ） 021yanmj@ 投资要点：  上周五，央行宣布对 11 家金融机构开展中期借贷便利操作共1000亿元，期限6 个月，利率3.25%。我们认 为，一方面上周五上证综指暴跌5.48%，原因可能是受下周IPO正式重启的影响。因此，央行考虑到市场的 流动性需求，才在这一时间点开展中期借贷便利操作。另一方面，相比10 月，此次央行MLF 操作下调了利 率10 个BP。我们认为此举是在引导货币利率下行，让IPO 重启和12 月美联储可能加息对市场资金面的冲 击在可控范围之内。  全国工业企业利润恶化。截止10 月底，全国规模以上工业企业累计实现利润总额48666 亿元，同比下降2%， 降幅比1-9 月份扩大0.3%。  上周六，据有关消息称俄罗斯央行已将人民币纳为俄罗斯外汇储备货币。俄罗斯抢在IMF 本周一决定之前已 将人民币纳入储备货币篮子。我们认为这标志着人民币国际化又向前迈进了一步。  11 月30 日，美联储将举行讨论贴现利率的会议。我们认为，虽然非农和失业率等相关经济数据均表明美国 经济正在逐步复苏，但是由于全球经济疲软可能对美国出口造成负面影响以致拖累美国经济的整体复苏情 况。美联储12 月是否加息目前还存在不确定因素。  我们认为短期市场可能会出现震荡行情，预计 10 年期国债到期收益率将在 2.90%-3.10%之间徘徊。但因中 国经济基本面目前没有出现好转迹象，我们仍然坚持长期看多利率债行情。慢牛、长牛行情依然继续。短 期内的收益率上行可能是买入的好机会。  央行公开市场上周二和上周四分别进行了100亿元7 天期和200 亿元7 天期的逆回购操作，中标利率与上上 周持平为2.25%。同时上周有300亿元的逆回购到期。因此上周央行公开市场既没有净投入也没有净回笼资 金（仅统计回购情况）。上周货币市场利率大部分小幅攀升。其原因可能是受本周 IPO 即将正式重启的情绪 影响。  上周一级市场国债和政策性金融债合计发行了540亿元，共计5 支。其中国债2 支，金额380亿元；政策性 金融债非国开债（农发和进出口）3 支，金额 160 亿元。其中关键期限利率债一级市场中标利率/收益率均 低于发行前一个交易日中债收益率。说明一级市场发行向好。上周地方债合计发行1,019.38亿元，共计28 支。本周国债计划发行280 亿元，共计 1 支。  上周二级市场利率债到期收益率基本下行。11 月27 日，中债国债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y 到期收益率分别为 2.5738%、2.8336%、2.9005%、3.0799%、3.0603%，相比11 月20 日分别下跌0.26BP、2.37BP、7.81BP、8.49BP、 6.48BP。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 目录： 一、宏观经济 4 二、资金面 5 三、利率债一级市场 7 四、利率债二级市场 8 请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 图目录： 图 1