石化景气重来——2011年石油化工行业中期策略.PDFVIP

行业研究报告 ● 石油化工行业 2011 年6 月21 日 石化景气重来 ——2011 年石油化工行业中期策略 推荐 维持评级 核心观点:  下半年WTI 原油价格在90-120 美元之间波动 分析师 上半年三方面因素促成油价比预期强：一是中东地缘政治影响；二 裘孝锋 是全球原油需求恢复比预期好；三是美元的大幅贬值造成的投机。 ：（8621 下半年风险溢价和流动性逐渐下行，原油需求增速也有下行风险， ：qiuxiaofeng@ 但利比亚局势造成的供应不足风险更大；如果OPEC 不及时增产， 执业证书编号：S0130511050001 下半年全球石油库存会下降到偏低水平，WTI 会到 110-120 美元。  海洋钻井费率见底回升，高端船将率先景气 王 强 墨西哥湾禁令取消，全球海洋钻井重踏复苏进程。海洋石油开采的 ：（8621 安全标准预计将提高，淘汰掉部分老船，将重建自升式钻井船的供 ：wangqiang_yj@ 求平衡。海洋钻井船费率将见底回升，高端船将率先景气。  成品油定价市场化将加快，炼油亏损担忧有望改观 国家下半年推出新的成品油定价机制改革的可能性很大；预计将缩 小调价时间和调价参照的原油变化幅度，均价130 美元以下石油公 司在上限内自主调价。如若实施，将对炼油企业形成实质性的利好， 由于炼油不确定性导致的估值折价将出现明显的消失。  石化行业步入景气上升阶段 相关研究 2011-2012 年是全球乙烯新产能投放是相对低谷，中东产能由于天 《S 上石化（600688 ）-受益石化景气周期的稀缺 然气短缺而开工率不足，欧美部分老产能面临关闭，全球乙烯开工 标的》 2011.04.21 率2013 年前将重回90%的高景气，目前处于景气周期上升阶段。 《拥抱新一轮石化行业景气周期》 2011.04.26  投资策略：石化双雄估值便宜，已具备绝对收益的投资机会；石 化推荐受益行业景气明显并有股改预期的S 上石化、业绩弹性最大 的辽通化工和海越股份；油服推荐中海油服、杰瑞股份和海默科技。 需要关注的重点公司 EPS(元) PE （X ）（2011-06-16 ） 10-12EPS 合理估值 股票名称 股票代码 评级 2010A 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E CAGR 区间（元） 中国石化 600028 0.82 0.95 1.05 9.8 8.5 7.6 12.9% 推荐 11-12 元 中国石油 601857 0.76 0.85 0.92 14.1 12.6 11.7 9.9% 谨慎推荐 14-15 元 S 上石化 600688 0.38 0.58 0.79 22.7 14.9 10.9 43.7% 推荐 15-16 元 沈阳化工 0006