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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 宏观深度模板 证券研究报告 ·宏观深度 《周期力量与泡沫问题》周期理论篇 云 龙 三 现 宏观经济 ——下半年投资策略之宏观篇（2 ）：再论周期律动的禅 摘要 [table_invest] 《繁荣の野望》中，我们以周易之名，衍十年辉煌；《化蝶》中， 魏凤春 我们倾尽浪漫，画周天运转；《说英雄，谁是英雄》中，我们不吝鄙 weifengchun@ 薄，论行业之可取处；至今日，却到了讲述《云龙三现》，再论周期 0 10 律动的禅的时候了。 执业证书编号：S0640207100074 中周期的三个核心问题，是新需求、新产能和利润问题。这三 刘之意 个问题，直接对应着中国经济未来的趋势、结构和虚拟化问题，奠 liuzhiyi@ 定了基于中周期的投资策略。为此，我们再次以结构主义之名进行 0 10 演绎，由表及里、梯次进击，揭示中周期的内在逻辑勾嵌： 执业证书编号：S1440110040077  新需求问题：对需求问题的探讨，是开启中周期大门的锁钥， 我们将从销量和产量两个方面入手进行分析。具体而言， 目前 首发日期： 2011 年 7 月 13 日 的中国经济遭遇到成本刚性，在需求稳定、产量企稳的背景下， 中国经济正深自砥砺。这决定了中国经济的弹性正在减弱，锯 齿形的增长可期，而市场也存在有限反弹的空间。 《云龙三现》：中周期的三重表征  新产能问题：从引致需求的角度去考虑问题，则产能的建设实 际上是一种中期的、动态的需求。我们以“价格”为核心指标， 从商品价格、要素价格、公共产品这三个角度看来分析新产能 的建设。结论是，中国经济正在步入新产能的建设期，并形成 “中心—外围”的产业格局，直接推动资本品受益。 利润 新产能 新需求  利润的问题：需求和产能的交汇处，利润自然而然地被创造出 来。利润具有四重影像：通胀、货币政策、流动性和财富膨化， 相关研究报告 反映的是财富的再分配过程。显然，中国经济的新周期过程， [table_report] 11.01.14 《泛海观澜之一：两仪与四象》 也是新一轮的虚拟化过程，将促成繁荣顶点之达成。 11.01.30 《泛海观澜之二：雪还没有下》 基于以上逻辑，我们对中国中周期略作前瞻，结论是： 11.02.17 《泛海观澜之三：西流东渐》 11.03.02 《泛海观澜之四：双马饮泉》  经济的有偏增长：边界上，中国 GDP