- 1、本文档共41页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
知识04利率敏感性
04-* Bond Price Sensitivity PVBP Management of Bonds Portfolio Duration Convexity 04-* 投资组合管理 许多银行、储蓄机构、保险公司和养老基金的资产/负债在期限结构方面天然存在不匹配的情况。 调整资产/负债的久期或凸性,减少利率波动带来的风险:免疫 Immunization。 04-* 免疫 Immunization 组建固定收益投资组合,使得组合 的收益免受利率变化的影响。 假定: 你在两年后要支付 $1,000 。可以用到期日为 1年和5年的两种债券建立组合,进行免疫。 1 year: reinvestment risk 5 year: too sensitive to interest rates Solution: 用 1年期和 5年期的债券构建一个投资组合, 与你的负债具有相同的现值 present value和久期 duration 04-* 免疫 Immunization 建立一个组合,使得组合的现值P与久期D和到期支付相等: Two Equations: PV: Duration: Solve for x and y to determine your portfolio. 04-* Example :零息债券面值$ 100,年复利一次 Obligation $1000 in 2 years $841.68 2years Coupon Maturity Yield Price Duration (Mac) Bond 1 0% 1 years 9% $91.74 1year Bond 2 0% 5 years 9% $64.99 5years Let x be the number of Bond 1, y be the number of Bond 2 held. (1)Match prices: (2)Match durations: Solving gives: 04-* 由于负债的到期日接近,会导致债务和资产的久期不一致,就需要再平衡rebalancing。 问题:是否意味着每天需要调整? 债券免疫策略:资产管理者匹配资产与负债的久期,在再平衡和进出市场导致的交易成本之间寻求一个折衷方案。 04-* 现金流匹配 Cash flow matching 选择零息或票息债券以使每一期提供的现金流可以和一系列的负债相匹配,无需再平衡,完全不受利率变化的影响。 现金流匹配没有得到广泛应用是因为对债券选择限制严格。投资管理者一般愿意挑选被低估的债券来实现免疫。 04-* 作业 Problems 04-* 以下是面值1000元的几种零息债券当前的价格表。 期限(年) 当前价格(元) 1 943.40 2 898.47 3 847.62 4 792.16 某附息债券面值100元,票息率6%,每年支付一次票息,4年后到期,当前市场利率为10% (1)根据上表,求该附息债券的调整久期 (2)如果该附息债券凸性28.35, 当市场利率从10%变动为8%,请计算该附息债券价格如何变动。 04-* D*=3.76/1.1=3.34(年) ΔP/P=- 3.34×(-0.02)+1/2×28.35×0.022 =0.0725 ΔP= 7.25元 证券投资学 资产组合理论 —— 04-* 章 贤 军xjunzh@126.comzufehz2009@126.com 04-* 利率敏感性 市场利率的升降对债券投资的总收益具有影响:利息收入和再投资收益。 债券投资管理的重要策略之一就是,如何消除利率变动带来的风险,即利率风险免疫(Interest rate immunization),使得债券组合对利率变化不敏感。 04-* Bond Price Sensitivity PVBP Management of Bonds Portfolio Duration Convexity 04-* 1 一个基点的价格 一个基点的价格 (price value of a basic point PVBP)代表利率变动1 bp时,某固定收益证券的价格变动量,在数学上表示为: dP/dy衡量y变动10000bp 的价格变动量,所以上式代表y变动1bp所造成的价格变动。因为利率上升,多数固定收益证券价格下跌,所以公式前加负号。 04-* 例:某投资者认为某债券的价格低估,买
文档评论(0)