公司理财 第03章 股票与债券估价10-08.ppt

公司金融;What’s the Value of the Apple Tree?;What’s the Value of the Apple Tree? (Con.);What’s the Value of the Apple Tree?(Con.);What’s the Value of the Apple Tree? (Con.);What’s the Value of the Apple Tree? (Con.);What’s the Value of the Apple Tree? (Con.);What’s the Value of the Apple Tree? (Con.);What’s the Value of the Apple Tree?(Con.);What’s the Value of the Apple Tree?(Con.);Valuation of Risky Assets;第三章 股票与债券估价;一、股票与债券概述;股票的种类;H股 N股 L股 S股;H股与红筹股;蓝筹股;普通股股东的权利;优先股的特征;股票的价值;债券概述;债券的构成要素;债券的种类;Types of Bonds;二、股利贴现模型;DDM：一般公式;Equivalence;DDM：忽视了资本利得吗？;股利类型;固定股利：股票的估价;股利固定增长：股票的定价;*;股利固定增长：三点说明;股利变动增长：An Example;A Differential Growth Example (continued);DDM: 特殊情形;无股利公司;股利增长率高于折现率;增长的源泉（g从何来）;公司增长率公式;再投资导致股价下跌吗？;现金牛与投资机会;成长性公司的股价;NPVGO方法;Cumberland的例题;方法一：股利增长模型;方法二： NPVGO模型;所有增长机会的每股价格 如上所述，盈利和股利增长率都是12%。因为留存收益是全部盈利的一个固定百分比，所以留存收益也以每年12%的比率增长。因此，第2年的留存收益为6.72美元（6×1.12），第3期为7.5264美元（6.72×1.12）），依此类推。 第2期投资为6.72美元，在投资6.72获得新增长机会后，该机会又将为公司每年增加1.344美元（6.72×0.20）的盈利，则第2期投资产生的每股净现值的计算如下： 注：1.68美元是第2期投资产生的盈利在第2期的净现值，还需折现到时点0. 同理，第3期投资产生的每股净现值计算如下： ;类似的，所有增长机会的每股净现值折现到时点0，即为： 注意到留存收益以每年12%的比率增长，所有的投资机会每年产生相同的回报率，因此每年的NPV也以每年12%的比率增长，上式可以改写为： 这个永久增长年金的价格即为： ;公司作为现金牛的每股价格 我们假设公司将所有的盈利作为分红支付给股东，此时，即为每年的股利为10美元，因无增长机会，每股的价格可用永久年金公式来计算： 公司最终的股票价格是它??为现金牛的价格与公司增长机会价值之和，即：62.50+37.50=100美元 结论：无论采用股利折现模型还是NPVGO模型，最终股票的价格都是一样的。尽管两种方法有所不同，但它们都运用了现值的概念，两种方法得出的价格肯定是一样的。;三、其他股权估值方法;绝对估值与相对估值;绝对估值法（具体方法）;公司自由现金流(FCFF)贴现模型;FCFF的具体计算;*;权益自由现金流(FCFE)贴现模型;FCFE贴现模型;对DCF 模型的评价;剩余收益模型（RIM）;*;期权估价模型;相对估值(具体方法);市盈率乘数法;市盈率乘数法;对市盈率乘数法的评价;采用市盈率乘数法要注意的问题;其他比率;市净率乘数法;市净率估价模型的优点;相对估值方法的适用性;四、债券的价格及收益率;Pure Discount Bonds：零息债券;Pure Discount Bonds: Example;Level-Coupon Bonds：平息债券;Level-Coupon Bonds: Example;债券的收益率;到期收益率的计算