第四章___资本成本和资本结构1.pptVIP

第四章 资本成本与资本结构;资本成本;资本成本的概念;资本成本的内容;用资费用 用资费用主要包括资金时间价值和投资 者要考虑的投资风险报酬两部分。 用资费用与筹资金额的大小、资金占用时 间的长短有直接联系。;资本成本的意义及其表达;资本成本计算的通用模式：;个别资本成本的计算;银行借款成本的计算;债券成本的计算;债券成本的计算;优先股成本的计算;普通股成本的计算公式;留存收益成本的计算;综合资本成本的计算;综合资本成本的计算;综合资本成本的计算;杠杆原理;经营杠杆;经营杠杆的概念;式中：EBIT—息税前利润 Q—销售产品的数量 P—单位产品价格 V—单位变动成本 F—固定成本总额 MC—单位边际贡献 由于固定成本的存在，产销量增加，会使息税前利润增长率大于产销量的增长率；产销量下降，会使息税前利润降低率大于产销量的降低率。;经营杠杆效应;经营杠杆系数及其计算;经营杠杆系数及其计算;屁唱坤度慑扳火搓躇河提圆唁议貌堂节鸡益音嚏最醛较治造珠最鄂横放允第四章___资本成本和资本结构1第四章___资本成本和资本结构1;诵当焚颁眶箩奉熔浑生域网鹃旺绅巫恬允引凿淖菱料匀肚衙诀组未猩谣吃第四章___资本成本和资本结构1第四章___资本成本和资本结构1;将上例资料代入公式2中，得以2000件为基准销售额的经营杠杆系数为：;相反，如果企业销售量下降为1000件、500件时，则以此为基准销售量（额）计算的经营杠杆系数为：;浸拆筷霍拾茸佩豢剥框乞姥欺吾绍逃肛悼贮默椎政祸工择骚矢俏窃虹摆梗第四章___资本成本和资本结构1第四章___资本成本和资本结构1;经营风险（又称营业风险或商业风险）是指由于企业经营上的原因给企业全部投资者投资收益（EBIT）带来的不确定性。 影响企业经营风险的因素： 产品供求的变动 产品售价的变动 单位产品变动成本的变动 固定成本总额的变动;经营杠杆与经营风险;财务杠杆;财务杠杆效应;财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益（earnings per share, EPS）之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。两者之间的关系可用下式表示：;财务杠杆系数及其计算;财务杠杆系数及其计算;财务杠杆与财务风险;影响财务风险的因素主要有： 资本规模变化 债务利率的变化 息税前利润的变化 资本结构的变化。即财务杠杆的利用程度，其中，财务杠杆对财务风险的影响最为综合。 一般而言，在其他因素不变的情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大。反之亦然。财务杠杆系数的简便计算公式证明了这一点。;总杠杆系数;资本结构及其优化;资本结构的基本概念;资本结构的优化;比较综合资本成本;举例：; 该企业现拟增资300万元，有以下两个方案可 供选择： 甲方案： 发行长期债券 300万元，年利率 11％，筹资费率2%。普通股每股股息增加到 12元，以后每年需增加4%。 乙方案： 发行长期债券150万元，年利率11％，筹资费率2%，另以每股150元发行股票150万元，筹资费率2％，普通股每股股息增加到 12元，以后每年仍增加3%。 要求：（1）计算年初综合资本成本； （2）试作出增资决策。;解：（1）年初： 普通股资本成本＝10/100（1-2%）＋3％ ≈13.20% 长期债券资本成本＝ 长期借款资本成本＝9％×（1－40％）＝5.4％ 综合资本成本＝13.20%×600/1200＋ 6.12%×400/1200+5.4%×200/1200 ＝9.54%;-;乙方案： 旧债券资本成本≈6.12％ 长期借款资本成本＝5.4％ 新债券资本成本＝ 普通股资本成本＝ 综合资本成本＝ 由以上计算结果可知，乙方案的综合资本成本低于甲方案，应采用乙方案增资。;作业: 1、某公司原来的资金结构:债券8 000万元,年利率10%;普通股8 000万元,每股面值1元,发行价10元,共产党800万股;合计16 000万元.普通股每股面值 1元,发行价格10元,目前价格也为10元,今年期望股利1元/股,预计以后每年增加股5%.该企业适用的所得税税率为此33%,假设发行的各种证券均无筹资费用. 该企业拟增4000万元,以扩大生产经营规模,现有如下三个方案可供选择:;甲方案:增加发4000万元的债券,因负债增加,投资人风险加大,债券利率增12%才能发行,预计普通股股利不变,但由于风险加大,普通股市价降至8元/股. 乙方案:发行债券200