长江农业迎接农业化时代专题系列：四大粮商之ADM—打造以农产品加工为核心的产业链闭环.docVIP

[Table_MainInfo] ?研究报告? 农产品行业 2015-3-8 行业研究(深度报告) 四大粮商之ADM—打造以农产品加工为核心的产业链闭环 评级 [Table_Author] 分析师： 陈佳 862765799811 chenjia2@ 执业证书编号：S0490513080003 联系人： 高辰星 862765799773 gaocx@ 联系人： 杨靖凤 (8621yangjf@ [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月） 资料来源：Wind_Doc] 相关研究 《改革揭开中国农业发展的新篇章》2015-3-5 《加杠杆撬动大种植板块的大机会》2015-3-4 《从美国农业信息化发展看中国未来之路——模式为王》2015-3-1 报告要点 ADM是全球著名的四大粮商之一。在中国农业大变革的当下，其商业模式解析对我们甄选中国有潜力的农业公司极具借鉴意义。 ADM发展历程：曲折中跨越式发展 ADM是全球最大的油籽、玉米、小麦、可可和其他农产品加工企业之一，也是蛋白粉、植物油、玉米甜味剂、面粉、生物柴油、乙醇和其他高附加值食品和饲料添加剂的主要制造商，为全球四大粮商之一。2013 年,公司主营业务收入已经达到898亿美元，净利润达13.42亿美元。 公司在美国起家，于20世纪70年代开始海外扩张，之后相继进入欧洲、南美、亚洲市场，至今在超过140个国家拥有470多个粮食采购地点，280多个加工厂，40多所创新研发中心和农作物全球运输网络。公司由最初的亚麻籽压榨公司发展到以大豆、玉米、小麦和可可加工为主的全球农业龙头企业。总体上，我们将ADM的发展历程划分为三个阶段： 第一阶段（1923年到1967年）：由单一的亚麻籽压榨业务发展到以油籽、大豆、面粉和饲料加工业务为主的多元化业务结构，造就美国农业巨头。 第二阶段（1967年到1986年）：由农业向生物能源领域延伸，时势造英雄。 第三阶段（1986年至今）：国际化与产业整合加速，重塑ADM。 快速成长之道——以加工为核心的全产业链 ADM之所以能迅速成为全球农产品加工企业龙头，关键在于其“以农产品加工为核心的，兼具收储、物流、贸易的全产业链闭环”模式。 A D M将自己定位于产业链的采购、存储、加工和销售环节，是农户和全球消费者之间的链接者。公司首先在加工环节建立核心能力，以收储、物流和贸易作支撑，最终建立起竞争优势和协同效应，达到对整条产业链的整体控制。具体为： （1）以农产品加工为核心。公司具有强大的农产品加工能力，在初加工业务追求规模和低成本战略，在深加工业务为客户提供解决方案，实现差异化。 （2）收储、物流和贸易形成有效支撑。公司在除南极洲外的六大洲140多个国家建立了470多个粮食采购地点，280多个加工厂和全球运输网络；在全球拥有2500艘驳船，27400节铁路车皮，600辆卡车，1300辆拖车和52艘远洋船舶，并构建了全球稳定的贸易联盟。 目录 ADM发展历程：曲折中跨越式发展 4 公司历程：曲折中前行 5 第一阶段（1923年~1967年）：多元化之路造就美国农业巨头 6 第二阶段（1967年~1986年）：由农业向生物能源延伸，时势造英雄 9 第三阶段（1986年至今）：国际化与产业整合加速，重塑ADM 11 快速成长之道——以农产品加工为核心的产业链闭环模式 15 农产品加工为核心的产业链闭环模式的高度协同 16 产销合理布局，效率、效益最大化 17 业务协同与自我扩张 18 以农产品加工为核心，建立收储、物流和贸易的全产业闭环 21 农产品初加工与深加工有效结合 21 三角支撑——收储、物流、贸易 23 图表目录 图1：四大粮商营业收入比较（亿USD） 4 图2：ADM四大业务——油籽加工、玉米加工、农业服务、其它 4 图3：ADM营业收入结构（按业务） 5 图4：ADM营业收入结构（按地区） 5 图5：ADM营业收入增长情况 5 图6：ADM毛利率情况 5 图7：ADM发展历程示意图 5 图8：第一阶段ADM重大事件 6 图9：二战前后ADM每日生产能力对比（百万蒲式耳） 7 图10：60年代ADM净利润变化（百万美元） 7 图11：第一阶段主要科研成果——溶剂浸出法和TVP 8 图12：第二阶段ADM重大事件 9 图13：第二阶段ADM迅速发展（百万美元） 10 图14：70年代美国化石燃料能耗占比过重 10 图15：美国原油年产量及消费量（百万吨） 10 图16：美国能源进口净值占能耗总量比重 10 图17：第三