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数字电视用户达到规模边界，付费业务收费在即 ——歌华有线调研点评 上周我们到北京对歌华有线进行了调研，以下是我们关注的一些信息的最新情况。 截止到6月底，有线数字用户为60-70万左右。上半年发展了30多万。预计到年底110万左右。到明年底200万，城区用户完全数字化。如果08年能够获得提价允许，则可能加快推进。 截止到目前，已经完成数字化的用户并没有新增收费。公司推出的节目包中，含有模转数58套，另外增加16套数字节目。这两部分含在基本手视费中。除此之外，还有：1）各家集成商的可选节目包，平均价格在20元左右，每个节目包含有5-10个频道。2）单选频道，如中数传媒的证券资讯频道和高尔夫频道等，价格从20-100元不等。高尔夫频道的需求不错。3）高清频道，目前推出两个，一个是文广，收费80元/月，一个是华诚，收费120元/月，高清频道需求不错。公司计划跟中数谈判引进其高清频道。但目前这三类节目都还没有向用户正式收费，还处于试看和培育用户阶段。 但是公司计划在7-8月份开始实施数字电视用户的付费业务的收费。因为用户规模已经足够大。从而解决了“鸡生蛋，蛋生鸡”的问题，因而后面跟上下游的合作可能会加快。 目前几部分业务中：１、视频业务。用户发展还有很大空间。增长点来自新增酒店、城郊先开楼盘、第二终端等。收费上，58+16个频道收视费不变下，重点发展可选节目包和单选频道等收费业务。用户规模出来之后，这部分业务发展空间很大。２、宽带和信息化业务。目前宽带还维持在６万户，没有什么发展。其中70-80％是集团用户，30%是个人用户。这跟国外，跟国内其他地区不太一样。 正面看待奥运对公司发展的正面影响：1、前期公司拿到的奥运订单大约1亿左右，没有市场传闻的10亿那么大。这部分订单主要是奥运场馆和定点酒店等的电视接入工程。公司申请了豁免公告，因为公司并非奥运的正式的赞助商或合作伙伴。2、后续可能还有安保工程等订单。3、奥运将推动北京信息化建设，因此后续几年还会有工程建设等订单。总体而言，由于身处北京，集团用户的订单较多，具有一定持续性。关于奥运的具体进展，在8月份奥运1周年倒计时之际，可能会有大量的密集报道，甚至不排除有些利好。 长期展望。北京将文化产业作为支柱产业重点发展，支柱产业需要龙头企业。未来歌华可能成为政府重点支持发展的文化创意企业之一。 在北京地区数字电视整体平移进展较为顺利，模式逐步明确之后，公司将加快对外扩张的进度。前期确实考虑过收购大连有线（通过拍卖的方式-聚友网络。），但银行三次撤标。公司在对外收购有线网上非常谨慎，尤其看中网络质量、用户质量和运营的市场化程度等。公司账面上还有16亿资金，下半年会加快运用，收购一些优良的资产。 前期传言董事长会离职。目前已经明确，08年奥运会之前董事长不变。管理层还是比较稳定的。 结论：对歌华有线投资价值可以从短中长期理解。短期一是看7月份付费业务开始收费，以及8月份奥运新订单情况。中期看数字电视提价（08-09年），长期看集团资产和业务的注入。目前价位看静态市盈率较高，但是应该还有空间。建议长期持有。 分析师：廖绪发，CFA 电 话：（8621436 E-MAIL：liaoxufa@ 日 期：2007年7月4日 信息披露 分析师承诺 廖绪发：商贸旅游。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 compliance@ 。 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投