全球背景下我国流动性过剩问题.docVIP

全球背景下我国流动性过剩问题我国流动性过剩是国内产业与贸易政策、汇率与结售汇政策等因素综合作用的结果。短期内国内流动性过剩问题很难单纯地依靠货币政策予以解决，应视全球流动性变化情况，从调整国内产业结构入手，加快制度创新，并加强国际货币合作，以实现对流动性过剩的标本兼治。 流动性过剩，通俗的理解是指流通中的货币资本总量相对于实体经济实际需求偏多。自2005年以来，随着外汇储备的不断增加，基础货币的被动投放，流动性过剩已经成为影响中国经济健康发展的掣肘，如何有效抑制流动性过剩是当前乃至未来一段时期内国家宏观调控所面临的重要课题。 流动性过剩的表象 商业银行存贷差持续扩大。当前，我国商业银行仍以存贷款业务为主，流动性过剩主要体现在存贷款之间的差额及超额准备金率等指标上。 2000年以来，我国商业银行存差不断扩大，银行资金日渐充裕，到2006年末，金融机构（主要是商业银行）人民币存贷差达到11万亿元，占存款余额的32.8%。从存贷比指标来看，在2003年以前，尽管存差不断增加，但各年度存贷比都高于75％，流动性过剩并未明显显现。但是，自2004年以来，商业银行存贷比连续三年迅速走低，2006年下降到67.2％。与之相对应，商业银行流动性较强的二类资产（超额准备金与所持有的央行票据）之和占各项存款的比例持续走高，2003～2006年这一比例分别为：6.8％、8.9％、11.3％、12.4％。尤其近两年，在清算效率已大大提高的情况下，商业银行超额准备金率仍继续维持高位运行，2006年底，全部金融机构超额准备金率为4.8%，比2005年末提高了0.6个百分点，流动性过剩现象凸显。 资产价格快速上升。过剩流动性的另一个必然表现，就是资产价格快速上升，尤以房地产价格和股票价格上涨最为典型。2002年以来，我国商品房销售额大幅持续攀升，虽然2005年和2006年中央连续出台了两轮针对房地产市场的调控政策，部分地区的房地产价格有所回落，但全国大部分地区的地产价格仍然呈现明显上升的势头。与此同时，2006年以来，股票市场迅速回暖，呈现历史性的大转折和大发展,市场持续走牛，两年来上证指数上涨了三倍以上，涨幅居全球首位。 M2/GDP比例持续上升。作为衡量一国货币供应量适度与否的重要指标M2/GDP，从另一个侧面也同样反映了我国的流动性状况。自2000年至2006年，我国的广义货币供应量M2与国内生产总值的比例分别为1.357、1.444、1.537、1.629、1.589、1.632、1.650。这组数据表明，近年来我国货币供应量增长持续加速快于GDP增长，国内货币环境日趋宽松，流动性过剩日益显现。 流动性过剩之缘由 国内经济结构性失衡是根本内因。客观来说，在全球流动性泛滥的外部因素影响下，国内经济结构性失衡（通过引发巨额贸易顺差及外汇储备骤增，促使被动投放大量基础货币）是导致我国流动性过剩的根本性内因，主要表现为产业结构的失衡、投资消费结构的失衡与贸易结构的失衡。产业结构失衡主要表现为“二高一资”产业在国民经济中占据了过大比例，这部分产业主要以出口为主，企业以大量牺牲国内环境、能源和资源为代价，换取出口创汇，导致外汇储备大幅增加。而投资消费结构和贸易结构失衡对流动性过剩的影响则更为明显，近年来，我国消费增长呈现出明显加快的趋势，但是相对于投资而言，消费增速仍远远落后。正是消费的相对落后，不仅使大量资金沉淀于银行体系，而且导致大量国内产品不得不面向国际市场寻求销路。自改革开放以来，我国长期实行鼓励出口的政策，国内经济增长过度依赖出口，在现有人、财、物及技术等资源条件下，导致国内加工贸易和非加工贸易发展出现严重的失衡现象。多年来，加工贸易增长速度大大高于非加工贸易，而加工贸易的内在特质决定了长期大量贸易顺差的积累。2006年我国加工贸易实现顺差1888.8亿美元，非加工贸易则维持逆差，2006年逆差为114.2亿美元。正是由于这种贸易结构不均衡的主导作用，引致我国在全球流动性过剩的背景下，连续多年实现巨额贸易顺差，进而促使外汇储备快速增加。 强制结售汇制及外储过快增长是直接原因。1994年，我国对汇率制度进行了重要改革，确立了强制结售汇制和有管理的浮动汇率制，对资本流动实行严格控制。尽管2005年7月21日我国宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，但事实上其还是在努力维持汇率的基本稳定。这样做可以一定程度避免国际资本市场对国内经济的影响，排除货币大规模投机冲击的可能。但现实中，在全球流动性泛滥的国际大环境下，我国的结售汇制度使资本流动呈现单向自由化，并且外汇储备的增长是以人民币等值投放为代价的，外汇储备增长已成为人民币投放的主要闸门。虽然，近几年，在强制结售汇政策