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创投行业募资难现象解析2011年，是创投行业经受严峻考验的一年。数量众多的创投机构在有限的项目案源上拼关系、拼价格，竞争惨烈，行业洗牌态势显现。复杂多变的宏观形势以及竞争异常激烈的行业生态，使创投行业融投管退各个环节都发生着深刻变化。 首先，行业融资越来越难。下半年基金募集数量和规模增长速度大幅度降低，同时，由于投资节奏放缓以及退出渠道的收窄，基金募资整体呈疲软状态。此外，全球经济显然面临二次探底风险，短期内难以回暖，未来LP投资也趋于慎重，明年VC/PE基金募资形势或更加严峻。其次，能够正常募资的多为品牌投资机构。由于二级市场的持续低迷，一级市场的价格高居不下，创投机构间分化严重，行业洗牌态势呈现，且资源越来越往有整齐团队、有专业能力、有既往业绩的品牌投资机构集聚。其三，人民币基金占据主导地位。今年来共323支新募基金，其中295支为人民币基金，占比为91.3%，募资总额198.02亿美元，占比为74.8%。相比之下，美元基金募集举步维艰，但仍有一些知名外资创投机构，如IDG完成了新的美元基金募集。 上述现象的原因有几个。一、这是社会对创投行业再认识的过程。 创业投资自上世纪八十年代引入中国，至今已有20多年的发展历程，但直至2007年中小板、2009年创业板的开市，创业投资才迎来真正意义上的发展热潮，动辄数十倍、上百倍的造富效应驱使众多社会机构、企业和富人热衷将资本投入创投领域。在造富效应的刺激下，产生了“全民PE”热潮，导致了全行业的浮躁和泡沫。这种对创投行业的整体风险收益特性的模糊认识，不符合创投行业发展的规律。从这一层面讲，创投行业降温将有助于促使行业回归理性，回归正常的价值取向。 二、是社会资本对创投行业内部运作规律的深入认识过程。前些年，由于一些社会资本尚未能深刻理解创业投资核心理念和内在运作规律，将创业投资理解为“包装企业上市，在资本市场套现”的简单过程，创投团队的因素显得不怎么突出和重要。他们认为投钱到这一行业就能迅速得到回报，大量资本非理性涌入，出现了“劣币驱逐优币”现象。其次，社会资本将资金交与投资机构，但对其真实专业能力认识并不充分。全民PE的热潮促使众多创投机构追逐Pre-IPO项目，投资估值很高。然而，当资本市场低迷，创业板上市发行市盈率降低，以及近过半新股破发,创投行业投资回报率下降。财富神话渐破，社会资本开始重视创业投资管理机构的专业能力和长期竞争力。 解决这些问题，仅靠行业内在机制远远不够，还需要权威行业协会（如创投专委会）等力量助推。通过建立科学、权威的评价体系，对市场上的创投机构进行分类，通过科学的评价机制，引导社会资金流向优质的创投机构，形成一个良性健康、可持续循环发展的新格局。 三、人民币基金全面崛起。今年，人民币募资规模继续高于外币，本土机构比外资机构更容易募集资金，这并不简单代表本土机构比外资机构做得更好，却充分说明了能够真正长期落地的投资机构、能够长期专注于行业研究、对本土企业有深刻理解的机构，最终将会成为市场的主流。正是这些专注于特定领域、在业内有良好声誉的品牌投资机构，能倡导业内主流文化注重自律并营造健康发展氛围，带动了一大批其他机构专注行业理解和管理能力的提升，而不是主要通过营造人脉关系、依靠短期投机能生存发展。 任何行业的成长、发展都有从弱到强、从盲目到理性、由不规范到逐步规范的过程，创投行业也不例外。在国家大力实施创新驱动战略、新兴产业发展战略、区域经济转型升级战略的过程中，创投行业肩负重任，必将随着国家宏观经济发展的脉动，去伪存真，快速发展，生生不息。 （江苏高科技投资集团） 1