境外期货套期保值路漫漫.docVIP

境外期货套期保值路漫漫随着与国际市场的逐步接轨，国内商品价格的波动日益剧烈，企业迫切需要利用期货市场进行价格风险管理。我国一些供应量或需求量占世界总量比重较大的商品，如原油、金、银、铅、锌、镍等，因为在国内缺乏相应的期货品种，企业必需通过境外市场进行期货套期保值。即使是国内已有的期货品种如铜、大豆等商品，由于国内期货市场交易活跃程度有限以及缺乏国际定价的权威性等原因，企业仍必须选择境外市场进行套期保值。经过几年的实践，境外套期保值已经成为大型国有企业管理价格波动风险，增强企业竞争力的有力武器，但近来包括中航油、中盛粮油等企业风险事件的频繁出现，暴露出我国企业境外套期保值存在的诸多问题，企业有效利用境外期货市场管理价格风险还有很长的路要走。 境外套期保值的发展 中国企业境外期货套期保值可以追溯到上世纪70年代，当时少数国有大型外贸企业在大宗农产品、矿产品贸易和银行外汇管理中，就开始进行相关品种的套期保值，但参与程度和范围极其有限。90年代初期，在缺乏有效市场监控的条件下，我国境内期货公司开始代理境外商品期货、金融期货、外汇期货等期货交易，违法违规事件频频发生，1994年国务院明确要求各期货经纪公司均不得从事境外期货业务。1999年国务院发布《期货交易管理暂行条例》，对企业进行境外期货交易实行严格的控制。直到2001年5月，国务院转发中国证监会等五部委颁发的《国有企业境外套期保值的管理办法》，允许某些企业经严格审批后进行境外套期保值业务，国内企业才开始真正涉足境外期货交易。目前全国包括中国有色、中谷粮油、联合石油、联合石化、中远等26家企业获得了从事境外期货套期保值的资格。 虽然允许境外期货交易为国有企业提供了在国际市场上规避风险的工具，但大量同样需要进行套期保值的非国有体制的企业仍被排除在外。这些企业只能通过各种灰色途径进行境外的套期保值。有关统计数据显示，2004年伦敦金属交易所(LME)交易量中有15％至20％来自中国内地，其中通过非正规渠道参与外盘期货交易的约占1／6；在新加坡燃料油期货市场，中国国内企业比例已经占到1／3。 中国企业进行境外套期保值是参与全球化竞争的必然趋势，也是国际大型跨国企业规避风险的通行做法，在国内没有真正掌握商品国际定价权的情况下，通过期货市场，企业可以真正熟悉国际游戏规则，按照市场规律规避价格波动风险。在国内期货市场不完善、不发达的情况下，将会有更多的企业参与境外套期保值。 境外套期保值风险事件频出 境外期货套期保值为企业国际贸易提供了一个风险管理的有效工具，国内很多企业如五矿进出口、江西铜业、中粮进出口等大型国有企业通过期货市场规避了商品价格波动风险，增强了企业竞争能力，积累了丰富的期货交易经验。但是，也出现了像中航油、中盛粮油、豫光金铅等风险事件。此外，还有一些非上市公司和通过灰色渠道进行套期保值的企业，在剧烈的市场波动中损失惨重而不为人所知。 由于境外期货套期保值屡遭惨败，特别是在国际投机基金纷纷逼仓中国的情况下，国内业界纷纷质疑境外套期保值的可行性。其实，企业境外套期保值出现亏损，可以分为两种类型：一是以株冶、中航油为代表企业，由于忽视风险控制，将套期保值转变为投机而出现亏损；二是以中盛粮油、豫光金铅为代表的企业，由于套期保值方案僵化在市场出现变化时出现策略性亏损。前一种亏损是非合规性操作带来的，主要可以通过监管程序风险来避免；但后一种亏损是套期保值中本来存在的风险，主要是因企业自身的操作能力有限而导致亏损。在国内没有相应的期货品种，或者在不能改变国际定价规则的情况下，企业走出去进行套期保值的做法本身是值得鼓励的。与很多不进行套期保值而遭受潜在损失的企业相比，交点学费是值得的，当然像株冶、中航油这样的恶性违规事件除外。 境外套期保值风险频出有因 国内企业走出国门参与期货交易时间不长，在探索有效利用境外期货市场上还存在很多问题： 一是对境外期货市场缺乏了解。境外不同的期货市场往往具有其独特的管理机制与运行机制，对境外市场缺乏深刻的了解，是进行境外期货交易者面临的一大问题。企业管理者除了必须了解现货供需的基本情况，还要对国际金融环境、汇率变动、市场的波动规律、投资者的分布、交易规则等有相当了解，才能结合企业实际情况制定合理的套期保值方案。由于国内企业远离海外市场，企业很难掌握第一手信息资料，滞后的信息往往使企业错失交易机会，而且还会成为投机基金所猎杀的对象。 企业对境外期货市场缺乏了解的根本原因在于期货人才的缺乏，操作人员素质不高严重影响了套期保值效果。按照证监会规定，进行境外套期保值的企业必须至少有3名从事境外期货业务1年以上并取得中国证监会或境外期货监管机构颁发的期货从业人员资格证书的从业人员，但很多企业并不能达到上述