芝加哥商业交易所风险管理制度及其启示.docVIP

芝加哥商业交易所风险管理制度及其启示作为全球首屈一指的金融衍生产品交易中心，芝加哥商业交易所(CME)不仅在全球金融领域率先创建了金融衍生产品交易市场，而且伴随市场发展也建立并不断完善了其独树一帜的风险控制体系。 芝交所风险控制制度的主要特点 由于金融衍生品交易的高风险，芝加哥商业交易所十分重视交易相关的风险控制问题。在过去的30多年中，该所已经形成了一整套行之有效的风险管理体系。保证金是芝加哥商业交易所风险控制制度的核心要素之一。 (1)芝交所关于金融衍生品交易的风险控制制度，以交易所监管清算会员负责内部和客户账户风险控制的二元风险管理制度为基础。交易所根据联邦期货监管委员会条例和内部管理章程对所有清算会员实行风险防范管理；清算会员则根据交易所相关业务章程和内部控制制度对自己和客户账产业务风险进行管理。 (2)通过逐日盯市制度及时调整清算会员和客户保证金是交易所控制风险的主要制度安排。交易所根据市场交易行情变化即时调整(增加)日中盯市清算频率。这是防范清算会员和客户风险扩大的有效措施。在市场剧烈变动之时，增加日中盯市清算安排，可以有效地限制清算会员和客户风险累积扩大的幅度，从而为防范交易所范围内出现体系性风险奠定了坚实的制度基础。 (3)交易所通过按期核准清算会员最低净资本金标准和财务报告的形式审查清算会员资格，同时要求清算会员购买商业交易所股份、向交易所存缴安全存款准备金，并要求清算会员根据客户账户交易和持仓规模缴纳和调整账户维持保证金的办法，控制清算会员和客户交易风险。这种风险控制制度不仅要求清算会员对自己和客户风险进行有效控制，而且交易所和清算会员之间建立了事实上的风险控制利益共同体。这是芝交所有效防范交易风险的重要制度保证。 (4)芝交所集多年金融衍生品交易风险管理的经验研究开：发的标准组合资产风险分析系统(SPAN)是交易所、清算会员和参加金融衍生品交易单位管理金融衍生品交易风险的有效工具。这一工具不仅可以用于交易保证金的计算，而且对于各种市场条件下风险值的匡算，以及实现交易风险实时监控，都有着不可替代的优势。 (5)作为芝交所金融衍生品交：易风险控制的重要组成部分，清算会员对客户风险的监控需建立在有效的事前、事中和事后监管制度。事前控制的必要组成部分包括，会员下单核实、风险管理和定单管理的内容。会员下单核实主要包括对交易双方身份的认定、下单内容的审核等内容。风险管理主要包括在定单交易之前检测资金支付方保证金是否足额，是否符合限仓和大户报告等其他需要满足的风控指标。如果保证金不足，需要求资金支付方在交易前的一定时间内补足保证金。如果违反限仓制度和大户报告制度，则要求资金支付方先满足这两个制度，再进行交易。定单管理指及时显示和取消在交易时间里未成交的定单，并及时把相关信息转递到中后台。在有效防范风险的基础上，兼顾市场交易效率和风险管理目标也是风险控制制度建设的重要参照指标。 风险分析和控制系统 风险分析和控制系统(SPAN)由芝交所于1988年设计开发并执行。目前SPAN是全球50个注册交易所和清算组织的正式保证金机制。 SPAN的主要功能有三个：在一组给定风险参数下，给定的投资组合的最大可能损失是多少；SPAN根据保证金设定机构(通常是交易所或清算组织)设置的风险参数，通过计算标准投资组合所能承受的最大损失来评估投资组合的风险；保证金设定机构对保证金参数和保证金保险范围有完全的控制权。 保证金的计算 SPAN在投资组合水平、清算水平和混合水平上，在尽可能广泛的产品的基础上计算保证金。SPAN提供的详细的投资组合信息包括保证金数据、投资组合价值、详细头寸。 SPAN扫描风险――风险矩阵 SPAN对于每一个合约，都有一个多重(通常为16)风险矩阵。每一个矩阵上的点代表着特定市场假定下，合约发生的潜在的收益或损失。投资组合里的每一头寸都将和风险矩阵进行组合，得出头寸自身的收益或损失。一个投资组合所有头寸的收益／损失矩阵综合在一起，形成投资组合总的收益／损失矩阵。风险矩阵中有最大损失的那个点代表的风险就是投资组合的价格扫描风险。在扫描风险范围内的潜在的价格上升或下跌以及在扫描风险变动率范围内的期权变动率的上升或下跌的组合，形成SPAN系统中的每一个市场假定。 CMEl6个市场假定条件如下：价格不变，数量上升；价格不变，数量下降；价格上升1／3，数量上升；价格上升1／3，数量下降；价格下跌1／3，数量上升；价格下跌1／3，数量下降；价格上升2／3，数量上升；价格下跌2／3，数量下降；价格下跌，数量上升；价格下跌2／3，数量下降；价格上升1倍，数量上升；价格上升1倍，数量下降；价格下跌1倍，数量上升；价格下跌1倍，数量下降；极端市场变